太平洋：给予美格智能买入评级，目标价位52.5元

2021-12-27太平洋证券股份有限公司李仁波,李宏涛对美格智能进行研究并发布了研究报告《蜂窝物联网模组出货量快速增长，车联网模组有望成新增长点》，本报告对美格智能给出买入评级，认为其目标价位为52.50元，当前股价为43.2元，预期上涨幅度为21.53%。

　　美格智能(002881)

　　事件：公司发布2021三季报。前三季度实现营收13.21亿元(YOY+91.69%)，归母净利润0.80亿元(YOY+545.46%),EPS为0.44元/股(YOY+143.01)。

　　市场扩展迅速，客户订单激增。2021前三季度公司实现营业收入13.21亿元(YOY+91.69%)，归母净利润0.80亿元(YOY+545.46%)。

　　营收净利润快速增长主要由于：①公司产品知名度及行业地位不断提升，物联网终端客户对美格品牌模组的信赖度不断增强。；②物联网应用的深度广度不断扩展，对于无线通信模组的需求量持续扩大；③公司抓住4G5GFWA领域的市场机遇，以FWA产品为代表的智能终端产品出货量较去年同期大幅增长。

　　Q3毛利率略有下滑，为19.38%，同比下滑2.47个百分点。主要原因：1、芯片、被动器件等电子原材料涨价；2、公司在扩展市场规模尤其是海外市场规模时，提供了有竞争力的市场价格；3、销售端向客户传导涨价的滞后性。

　　研发投入扩大，产品受市场青睐。2021Q3，公司研发费用1.15亿元，同比增加37.42%，公司加大研发投入，推进产品升级，抓住4G5GFWA领域的市场机遇，以FWA产品为代表的智能终端产品出货量较去年同期大幅增长。

　　蜂窝物联网模组行业高景气，公司5G模组与物联网技术领先。5G与物联网商业应用扩展，全球需求量快速增长。公司深耕5G模组领域，产品在VR/AR、智能网联、AI、云计算、边缘计算等等领域具有广泛应用空间。2021年Q3，公司分别斩获移动和联通5G模组竞标项目，受到市场认可。

　　根据Counterpoint最新统计，截止到2021Q3，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长70%，整体收入突破了15亿美元大关。由于基数较低，5G模块出货量同比增长700%，在全球蜂窝物联网模块市场，前五名模块厂商都来自中国。美格智能以5.4%的份额位列第五。

　　车联网模组出货量快速增长，受益汽车智能化。公司标准数传模组已经大批量应用于TBOX等传统车载产品领域，公司的智能模组产品在智能座舱、ADASDMS等辅助驾驶领域大批量应用。公司5G智能模组产品已经向国内领先新能源车企量产出货，应用于智能座舱系统。随着安卓操作系统向车载领域的不断渗透，以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展，预计公司的智能模组产品会迎来广阔市场空间。公司的智能模组具有：可插拔快速匹配、产品迭代速度快、安卓系统软件适配性更强、成本等多方面优势。

　　投资建议：公司专注于无线通信模组及解决方案，致力于各类型无线通信模组、物联网解决方案、4G5GFWA固定无线接入设备及相关技术开发服务。我们看好物联网行业持续高景气，公司竞争优势明显，模组出货量有望快速增长。同时看好公司车联网模组业务快速增长，预测公司2021-2023年收入分别为19.0亿、28.3亿、39.5亿，归母净利润分别为1.19亿、1.98亿、2.89亿，对应PE分别67/40/28/，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：物联网行业发展不及预期；原材料持续涨价导致毛利率不及预期；车联网模组客户拓展进度不及预期等。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为42.18；证券之星估值分析工具显示，美格智能(002881)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)