民生证券：给予万业企业买入评级

2021-12-27民生证券股份有限公司王浩然对万业企业进行研究并发布了研究报告《强强联手，打造1+N型设备平台》，本报告对万业企业给出买入评级，当前股价为31.29元。

　　万业企业(600641)

　　一、事件概述

　　12月23日，万业企业发布公告，控股子公司嘉芯半导体与嘉善县西塘政府签订了投资协议，拟建设年产2450台套新设备和50台套翻新装备项目，总投资20亿元。

　　二、分析与判断

　　强强联合，携手并进

　　嘉芯半导体成立于2021年4月29日，为万业企业与宁波芯恩携手创立，万业企业以货币出资持股80%，为第一大股东，宁波芯恩则以技术类无形资产所有权出资持股20%，为第二大股东，由张汝京博士领衔。张汝京博士自2000年创办中芯国际、2014年创办新昇半导体、2018年创办青岛芯恩，拥有多年技术经验和产业链资源，本次技术入股，强强联合，有望为公司打通从设备到工艺的技术路线，开拓客户渠道。

　　产业基金背书，协同发展

　　本次公告项目万业出资8亿元，剩余投资额将通过社会化融资、地方政府产业基金融资等方式获得。母公司万业背靠浦科投资和国家大基金，亦是上海半导体装备材料产业基金重要合伙人，多方背书助力项目建设和产业链协同发展。

　　设备/零部件平台雏形已现

　　万业旗下凯世通是国内离子注入领军者，具备国产替代能力；旗下CompartSystems亦为半导体设备气体子系统零部件全球龙头，此前亦宣布扩产致力设备零部件国产化。本次公告项目是万业在设备零部件领域更进一步的外延发展，嘉芯半导体将包括6个子公司，2个事业部，业务范围涵盖刻蚀机、RTP、薄膜、单片/槽式清洗、尾气处理、机械臂等。据公司公告，项目将于2023年底投产，2025年达产，进一步完善公司在全产业链上下游全面布局，实现平台化发展。

　　三、投资建议

　　我们预计公司2021/22/23年，营收分别为11.89/16.52/20.43亿元，对应当前股价PS分别为26/19/15倍。考虑到公司作为国内稀缺性的集成电路离子注入设备供应商，设备业务处于快速起步阶段，国产替代确定性强，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为38.26；证券之星估值分析工具显示，万业企业(600641)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)