中泰证券：给予拓邦股份买入评级

2021-12-13中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《扩大锂电池产能，布局储能与轻型动力市场》，本报告对拓邦股份给出买入评级，当前股价为20.92元。

　　拓邦股份(002139)

　　公告摘要：(1)公司公告，计划在南通市新成立公司，以自有资金或自筹资金投资建设锂电池项目，购置已完成基础建设的原韩华新能源厂房，用于建设方形铝壳电芯，软包电芯，大圆柱电芯和电池PACK产线。(2)公司中标中国铁塔2021年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标项目，中标份额为17%，中标金额约2.414亿元。

　　锂电业务高增长，为满足业务需要扩充产能规模，聚焦储能与轻型动力市场。公司锂电业务连续三年高增速，2021H1锂电业务收入4.27亿，同比增长54.07%。此前募集资金投入惠州二期，其中包括扩充1.3GWh锂电池产能。此次南通项目投资总额50亿元，为建设方形、软包、圆柱电芯和PACK电池包的生产基地，设计总产能为电芯6GWh，PACK电池包4GWh。项目分三期实施，一期投资16亿元，生产2GWh电芯和1GWh电池包；二期投资17亿元，新增2GWh电芯和1.5GWh电池包；三期投资17亿元，新增2GWh电芯和1.5GWh电池包。其中一期分两阶段投产，第一阶段投产电芯1.3GWh，投资7.5亿元，含设备投资2.8亿元；第二阶段新增电芯0.7GWh，PACK电池包1GWh。公司锂电业务以“储能+轻型动力”为主要发展方向，公司可提供电芯、BMS、PACK全产业链服务。公司持续获得通信基站锂电订单，与运营商和中国铁塔建立了稳定的合作关系，在碳中和背景，储能市场前景广阔。通过对外投资快速建设产线，提升锂电池产能规模，有利于紧抓锂电池规模应用的发展机遇，实现业务高增长。

　　通信储能、家庭储能与便携式储能市场前景广阔。公司目前的产品主要有锂电池和逆变器。逆变器的下游应用主要是便携式储能，应用的场景比较广泛，也可以取代传统的燃油发电机。产品目前主要聚焦3KW以内，未来随着应用领域的拓展，产品的品类将进一步丰富。基站锂电池的需求动力来自5G基站，GGII预计到2025年通信铁塔数目将增至1300万座，2020-2025年全球基站锂电池的市场需求将从现在的10GWh左右增长到到60GWh。便携储能产品与传统小型燃油发电机相比，具有安全便携、绿色环保、无噪音、操作简便等优点，能广泛替代小型燃油发电机，精准匹配了新时代电力需求市场的消费痛点，市场规模快速增长。作为便携储能产品的重要配套产品，光伏发电效率的提升和成本的降低，将有利于便携储能产品的普及。由于人均智能终端保有量快速增长，户外场景需求丰富，灾害频发导致的电力不稳定等因素，全球市场便携储能产品快速渗透，具备较大的成长空间。

　　三电一网形成整体方案，高标准考核激励目标建立长效机制。公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域，以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和锂电应用四大行业提供各种定制化解决方案。公司发布新的激励计划的激励对象包括公司董事、中高层管理人员、核心技术(业务)骨干等。考核指标分为两个层次，分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。业绩指标以2020年营业收入为基数，2022-2024年营业收入增长率分别不低于70%、120%、180%或以2020年扣非净利润为基数，2022-2024年扣非净利润增长率分别不低于100%、150%、220%的业绩考核目标。该股权激励将有利于充分调动公司核心骨干的主动性和创造性，同时较高的业绩考核条件，也体现了公司管理层对公司中长期发展的信心。全球已经进入智能化时代，控制器的应用场景会越来越多，国内控制器厂商集中度逐步提升，推出股权激励将为中长期成长保驾护航。

　　投资建议：拓邦股份是领先的智能控制方案提供商，加大锂电池产能投入力度，锂电储能有望成为新的增长点。公司建立长效激励机制，精细化运营降本增效，规模化效应显现。我们预计公司2021-2023年净利润7.26亿/9.41亿/12.19亿，EPS分别为0.59元/0.76元/0.98元，维持“买入”评级。

　　风险提示：智能控制器下游行业应用不及预期；市场竞争加剧的风险；汇率波动风险；上游原材料供应短缺的风险；限售股解禁等

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.36；证券之星估值分析工具显示，拓邦股份(002139)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)