浙商证券：给予中科电气买入评级

2021-12-13浙商证券股份有限公司邓伟对中科电气进行研究并发布了研究报告《中科电气拟投资公告点评：布局贵州第二基地，负极新贵再度进阶》，本报告对中科电气给出买入评级，当前股价为33.65元。

　　中科电气(300035)

　　产能规划突破35万吨，进阶负极“四大”行列

　　本次项目为年产10万吨锂电池负极材料一体化项目，包括负极前段、后段和石墨化工序及配套设施。一期6.5万吨一体化项目建设周期不超过24个月，二期3.5万吨一体化项目建设周期不超过18个月。截至目前，根据公司已披露扩产规划，预计到2025年负极成品产能将达到35万吨/年(权益口径31万吨)，石墨化产能将达到29.5万吨/年(权益口径23.6万吨)，已经从负极“三小”加入“四大”行列，竞争地位进一步提升。

　　布局贵州第二根据地，能耗政策向新能源倾斜

　　本次项目选址贵州贵安新区数字经济产业园，是公司继布局在贵州铜仁的子公司格瑞特之外，进军水电资源高禀赋地区贵州省的第二根据地。地方将积极协助办理环评、能评(优先保障)等手续，协调电力资源并在季节性限电中优先保障公司生产经营。贵州水电资源丰富，上半年能耗强度降低进度目标预警等级为2级，能源消费总量控制目标预警等级降为3级，12月8日至10日举办的中央经济工作会议强调，新增可再生能源和原料用能将不纳入能源消费总量控制，对超额消纳可再生能源电量的地区按规定抵扣相关能耗量，地方政府引入新能源产业链意愿和执行力度都将进一步增强，一体化扩产落地确定性更强。

　　短期供需仍然偏紧，石墨化自供率和盈利能力正相关

　　本轮行业扩产预计至少到2022年底才能释放，短期内供给仍然偏紧。石墨化价格已达到2.4-2.7万元/吨，比月初再次上调0.1万元/吨，人造石墨负极价格也相应上调，基本覆盖成本压力。公司贵州格瑞特4.5万吨石墨化一阶段3万吨和四川集能1.5万吨石墨化产能预计在2022Q1建成，或将改善负极盈利能力。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2021-2023年归母净利润达到3.78/8.34/11.93亿元，同比增长131%/121%/43%，对应PE61.99/28.09/19.64倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产能投放不达预期，电动车销量不及预期，原料/加工费上涨挤压毛利率

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为47.02；证券之星估值分析工具显示，中科电气(300035)好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)