稳中求进，全面实行股票发行注册制

市场瞩目的中央经济工作会议日前在京举行。在明年资本市场的相关工作部署上，本次会议的提法既简明又有力——全面实行股票发行注册制。

　　全面实行注册制并不是新的提法，但一年一度的中央经济工作会议上如此部署，无疑意味着2022年将是全面实行注册制的决胜之年。2018年宣布设立科创板并试点注册制以来，我国股票发行制度向着注册制大步迈进，目前境内股票市场除沪深主板以外，均已实现股票发行注册制。2019年，科创板在上交所开市，注册制试点正式落地。2020年，深交所创业板开启注册制试点。2021年9月，北京证券交易所宣布设立，实行注册制。三年来，投资者在逐步熟悉注册制的各种规则，也在不断体验注册制下股票投资的机遇和风险。

　　在这些试点的基础上，全面实行注册制的条件正在不断成熟，监管部门也在各种场合不断吹风。去年10月，证监会主席易会满就在2020金融街论坛年会上表示，将在总结科创板、创业板试点经验的基础上，继续按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色发展阶段这三个原则，稳步在全市场推行注册制。

　　今年10月下旬，证监会市场一部主任李继尊在2021金融街论坛年会上表示，通过近两三年科创板、创业板的试点以及后续的完善，推进主板注册制改革的条件在逐步具备。今年12月4日，证监会副主席王建军在国际金融论坛第十八届全球年会上也表示，证监会将深入贯彻十九届六中全会精神，为全面推行注册制改革创造良好的环境和条件，努力打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

　　全面实行注册制，将进一步激发资本市场支持科技创新和结构改革的功能。实行注册制是适应经济发展向创新驱动转型的需要，能够最大程度的减少实体企业上市的阻碍，为企业提供更畅通、便利的融资渠道。从过去几年的实践来看，一大批有可持续经营能力、创新活力的中小企业登陆资本市场后获得了快速发展，并反哺实体经济。注册制也能促进市场进一步发挥资源配置功能。可以预计的是，主板全面实行注册之后，资金向优质企业集中的趋势会更加明显，“硬科技”、绿色产业将更受追捧。

　　另外，考虑到全球主要资本市场均采用注册制，注册制的全面铺开将令A股进一步与国际市场接轨，吸引国内外投资者更积极参与。同时，注册制的全面落地更意味着将进一步畅通退出渠道，更多僵尸企业将被加速淘汰。一言以概之，注册制全面落地将全面提升中国资本市场的活力、实力和竞争力，是牵一发而动全身的改革之举。

　　不过需要指出的是，尽管各方面条件在不断成熟，但主板全面推行注册制仍是一块“硬骨头”。相关数据显示，主板投资者规模有1.9亿，是科创板的22倍，创业板的4倍。主板还涉及规模庞大的投资产品，对标志性指数也有很大影响。过往的经验也显示，注册制改革对市场各方的冲击和影响都十分明显。以市场最近热议的新股破发现象为例，市场有声音认为未来20%的破发率可能会是常态，改革持续深入后，对上市公司、投资者、中介机构等各方的影响还会进一步凸显。

　　中央经济工作会议明确提出，明年我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。这种情况下，稳字当头、稳中求进成了经济工作的绝对主线。但会议也指出，调整政策和推动改革要把握好时度效，坚持先立后破、稳扎稳打。从宏观的角度看，注册制的全面实行是中国资本市场深化改革的必然之举，是跨周期调节的有力抓手，也是助推中国经济行稳致远的“进取之锚“。但更重要的是，注册制改革全面落地还将是明年经济工作“先立后破”打开局面的突破口之一。唯有从这个高度来看问题，我们才能更准确的理解注册制全面实行的意义。