太平洋：给予志特新材买入评级，目标价位87.02元

2021-12-09太平洋证券股份有限公司丁士涛对志特新材进行研究并发布了研究报告《绿色驱动成长性，研发提升竞争力》，本报告对志特新材给出买入评级，认为其目标价位为87.02元，当前股价为63.6元，预期上涨幅度为36.82%。

　　志特新材(300986)

　　全球布局产能，收入利润快速增长。公司产品分为铝模板和爬架两大类，业务模式以租赁为主。2020年公司铝模板产能220万平方米，产量210万平方米，产能布局辐射全球。受益于绿色建筑推广带来的渗透率提升，2014-2020年公司收入CAGR为64%，利润CAGR为60%。

　　绿色建筑驱动行业成长，集中度有望提升。铝模板属于绿色建材，可以减少建筑垃圾和二氧化碳排放，政策支持力度大。由于铝模板施工周期快，且无需二次抹灰，综合性价比优于传统模板。2020年全国铝模板保有量6200万平方米，行业规模364亿元，渗透率为20%。我们预计，2025年铝模板渗透率将增至45%，行业规模增至703亿元，五年CAGR为14%。铝模板属于典型的“大行业，小公司”，随着行业龙头经营困难﹑原材料价格上涨﹑下游回款拖累，经营规模较小的铝模板企业将面临更大的竞争压力，行业集中度有望提升。

　　扩产满足需求，研发提升竞争力。公司通过自建和加盟方式扩产，随着产能布局的完善和存量模板的增加，成本优势将更加明显。作为行业龙头企业，公司下游客户优质，收现比大于1﹑经营性净现金流由负转正。公司重视研发和信息系统建设，研发人员占比12.45%﹑研发费用率4.5%，位于行业前列。全流程化信息管理提高公司模板周转率和旧板利用率，2020年公司模板周转26.46次﹑旧模板使用率67.67%，周转率加快有利于提升收入﹑提高盈利能力。

　　投资建议与估值：预计公司2021-2023年EPS1.58/2.29/3.06元，对应PE40/28/21倍。铝模板与装配式建筑都是绿色建材，我们选取鸿路钢构作为可比公司，给予志特新材2022年38倍目标市盈率，未来6-12个月目标价87.02元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险因素：成本增加；回款风险；电力紧张；疫情加剧。

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为71.52；证券之星估值分析工具显示，志特新材(300986)好公司评级为3星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)