国海证券：给予上汽集团增持评级

2021-12-08国海证券股份有限公司刘虹辰,仇百良对上汽集团进行研究并发布了研究报告《事件点评：11月销量突破60万，多品牌创年内新高》，本报告对上汽集团给出增持评级，当前股价为20.93元。

　　上汽集团(600104)

　　事件:

　　公司发布2021年11月产销报告：11月销量总计60.14万辆，同比-6.6%，环比+3.3%；1-11月累计销量480.25万辆，累计同比-1.1%。11月生产总计50.54万辆，同比-8.2%，环比+5.8%；1-11月累计生产480.28万辆，累计同比+0.1%。

　　投资要点：

　　整车销量保持强劲增势，11月销量突破60万，多品牌创年内新高。11月公司整车销量60.14万辆，同环比分别-6.6%/+3.3%；1-11月累计销量480.25万辆，累计同比-1.1%。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通等多品牌创年度新高，其中上汽大众批售13.5万辆，环比+12.5%；上汽通用批售13.7万辆，环比+3.8%；上汽乘用车批售10.01万辆，环比+0.1%；1-11月累计销量近70万辆，超过2020全年销量；上汽大通批售2.40万辆，环比大增40.7%。我们认为随着芯片短缺影响持续缓解，补库需求带动下，公司销量有望迎来进一步提升。

　　新能源车延续高增态势，1-11月累计销量同比+155.5%。11月，公司新能源车型销量8.23万辆，同环比分别+45.6%/+6.9%，创历史新高。1-11月累计销售新能源汽车63.8万辆，同比增长155.5%，继续领跑行业竞企，全年新能源车销量将突破70万辆大关。上汽乘用车新能源车累计销量达到14.7万辆，其中较高比例为MGHSPHEV、MGZSEV、eRX5、Ei6等中高端新能源车型。上汽大众在“ID电动家族”的强势带动下，单月新能源车型销量近1.2万辆，同比+205.5%，ID系列上市以来连创新高，现已站上8000辆“新台阶”，年底有望冲击“万辆大关”。

　　11月海外出口7.5万辆，MG品牌成为海外出口单品冠军。11月公司海外销售7.5万辆，1-11月累计销量达60.3万辆，同比+87.4%，稳居中国车企海外销量第一位置。MG品牌成为“中国单一品牌海外销量冠军”，1-11月海外累计销量超过31万辆(含出口24.5万辆，海外生产6.6万辆)，其中新能源车型在英国、法国、德国等欧洲发达国家市场销售4.6万辆，成为中国新能源汽车开拓海外市场的“领头羊”。

　　盈利预测和投资评级 预计公司2021~2023年营业收入分别为8211亿元、8875亿元和9488亿元，同比增速分别为11%、8%和7%；归母净利润分别为286亿元、317亿元和356亿元，对应EPS分别为2.45元、2.73元和3.05元。维持公司“增持”评级。

　　风险提示 汽车芯片短缺缓解不及预期；新车型销量不及预期；海外出口销量不及预期。

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为29.79；证券之星估值分析工具显示，上汽集团(600104)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)