中泰证券：给予科瑞技术增持评级

2021-11-29中泰证券股份有限公司冯胜,王可,谢校辉对科瑞技术进行研究并发布了研究报告《外延并购强化协同能力，新能源业务未来可期》，本报告对科瑞技术给出增持评级，当前股价为29.18元。

　　科瑞技术(002957)

　　事件：公司于2021年11月28日发布公告，公司全资子公司科瑞新能源拟以支付现金方式收购惠州鼎力智能科技有限公司(以下简称“鼎力智能”、“标的公司”)100%股权，交易对价为27,680万元。鼎力智能主营产品为锂电池充放电智能化测试设备，收购鼎力智能将有利于补齐公司在锂电池中后段的整体解决方案能力，提高公司整体竞争力。

　　公司并购鼎力智能相关情况

　　(1)收购相关情况：公司全资子公司科瑞新能源拟以支付现金方式(自有或自筹资金)收购鼎力智能100%股权，交易对价为27,680万元。本次交易中鼎力智能100%股权采取差异化定价。其中：①对赌股权为鼎力智能42%股权，交易对价为12,600万元，交易对方包括曾爱良、梁红云及金亨恒源；②非对赌股权为鼎力智能58%股权，交易对价为15,080万元，交易对方包括永诚贰号、红舜投资、金亨恒源、许小菊、黄明、蔡东辉。

　　(2)标的公司相关情况：鼎力智能专注于锂电池充放电智能化测试设备的设计、研发、生产、销售和技术服务，是行业内少数可同时为各类型动力电池(圆柱、软包、方形锂电池)提供锂电池后处理工序全套整线解决方案的供应商。鼎力智能产品聚焦锂离子电池生产后处理工序，包含化成/分容设备、电压内阻测试设备、分选设备等核心设备。

　　(3)业绩承诺：对赌股权交易对方承诺，鼎力智能2021年至2024年实现扣非归母净利润分别不低于2,000万元、2,500万元、3,500万元及4,000万元。

　　并购落地将强化公司中后段解决方案能力，协同效应凸显。公司定位于锂电制造设备行业中后段解决方案提供商，本次收购鼎力智能将有利于补齐公司在锂电池中后段的整体解决方案能力，进而提升公司在锂电设备行业整体竞争力，凸显业务协同效应。同时公司于今年10月设立全资孙公司新能源装备，拟注资3亿元开展新能源相关业务。充分体现公司发展新能源业务的决心，未来有望迎来爆发式增长。

　　下游核心客户订单落地，充分验证公司动力锂电叠片机领先优势。公司目前已成功研发出第三代切叠一体机，在叠片效率、精度等方面均处于行业领先水平。2021年8月，公司中标蜂巢能源科技有限公司切叠一体机项目，对应中标价格1.76亿元人民币。核心客户订单的成功落地，亦充分验证了公司动力锂电叠片机的行业领先地位及市场认可度，未来有望进一步打开公司动力叠片机市场空间。

　　维持“增持”评级。公司是国内领先自动化设备及解决方案提供商，新能源业务收入有望充分受益本轮景气度上升实现快速增长。本次收购鼎力智能100%股权，将有利于公司补齐锂电池中后段整体解决方案，提升公司整体竞争力。由于公司产品结构调整、人力及原材料上涨等因素，短期净利润承压，我们下调此前盈利预期，暂不考虑此次收购带来的业绩增厚，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.72亿元、3.80亿元、4.69亿元(调整前预测值为3.22亿元、3.96亿元、4.72亿元)，对应PE分别为44、31、25倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济引发行业波动风险、技术升级迭代的风险、新能源业务开展不及预期风险、标的公司业绩承诺无法实现风险、下游应用市场波动的风险。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.39；证券之星估值分析工具显示，科瑞技术(002957)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)