太平洋：给予苏大维格买入评级，目标价位46.19元

2021-11-29太平洋证券股份有限公司杨钟对苏大维格进行研究并发布了研究报告《纳米压印光刻龙头，多维业务齐头并进》，本报告对苏大维格给出买入评级，认为其目标价位为46.19元，当前股价为32.6元，预期上涨幅度为41.69%。

　　苏大维格(300331)

　　深耕微纳加工领域，在微纳光学及微电路加工领域均属行业翘楚。作为国内领先的微纳结构产品制造和技术服务商，公司通过多年技术攻关，现已掌握纳米压印光刻底层核心技术。公司产品可广泛用于微纳光学(包装防伪、交通反光膜材、液晶显示导光板)及微电路(TFT触控、miniLED显示)制造领域。

　　在新型光学印材领域，公司能够实现传统转移材料无法产生的菲涅尔透镜和表面浮雕等高品质3D光学效果，且具有优越的抗折爆裂性与油墨印刷适应性。此外，公司具备先进的研发与制造平台，擅长定制化图形的开发与制造，在要求兼具防伪、视觉冲击效果的定制化镭射包装这一细分市场具有明显竞争优势。

　　在新型显示光学材料领域，公司采用热压工艺生产的导光板、导光膜等产品属核心导光器件，可用于各类液晶平板显示背光组件。凭借自身微纳光刻平台，公司导光产品开发周期短、模具成本低、产品加工的厚度和尺寸更广、品质更稳定、工艺绿色环保等竞争优势，并在中大尺寸领域也开始逐步取代传统的印刷和注塑导光板。

　　在反光材料领域，公司产品广泛应用于传统燃油车牌和新能源车牌，且取得不错的市场地位，未来随着新能源车的快速发展，以及潜在的传统燃油车牌升级可能性，该部分业务成长可期。此外，当前国内反光材料产能主要集中在玻璃微珠型，微棱镜型反光材料市场依然由国外3M公司主导。公司全资子公司华日升是国内极少数具备玻璃微珠型和微棱镜型反光材料生产实力的企业，随着微棱镜型反光材料国产替代有序推进，其业绩也有望实现稳步增长。

　　在重大尺寸触控领域，公司产品为柔性导电膜和触控模组，可应用于中大尺寸电容触控屏、中大尺寸智能终端，是当前中大尺寸终端设备最简洁、方便、自然的人机交互解决方案。现阶段，中大尺寸触控设备市场尚是蓝海市场，华为、TCL、海信、康佳、讯飞、ZOOM等纷纷入局，发布其中大尺寸触控终端产品。公司多年前开始布局的中大尺寸电容触控技术，可有效解决传统红外触控方案中触控精准度、稳定性和耐用性等方面的缺陷，并取得下游头部品牌客户认可。

　　纳米波导光场镜片业绩领先，AR产业助力成长。GlobalData报告显示，2020年全球AR市场价值70亿美元，并将在未来十年以36%的惊人复合年增长(CAGR)扩张，2030年达到1520亿美元。苏大维格创始人陈林森教授早在2010年就率领团队开始着手AR领域的技术攻关，目前已掌握“头戴式三维显示光场镜片”的设计与制造技术，自主研发了“纳米波导光场镜片”的高效纳米制备设备，并针对波导光场镜片的特点，建立了“纳米波导光场镜片”设计加工能力，有效扩大了AR视场角。随着AR市场快速发展，业已做好准备的苏大维格，有望乘风而起。

　　以汽车智能座舱HUD为例，公司基于衍射波导的解决方案，可有效解决当前几何光学方案的投射距离短，机械体积大的困扰，将有望显著受益于快速发展的汽车智能化浪潮。

　　实控人技术功底深厚，团队研发实力强劲。公司实控人陈林森教授毕生从事微纳制造技术数十年，在纳米压印光刻等微纳加工技术领域达到国内乃至世界领先水平，曾多次荣获国家科技进步二等奖。此外其带领的苏大维格技术团队研发实力也同样不容小觑，截止目前，公司获得专利423项，其中发明专利127项，专利范围涵盖光学、电学、光刻设备等诸多领域。实控人对技术趋势的前瞻判断力和团队强劲的研发实力，给公司未来长期稳健成长奠定了坚实的基础。

　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。作为一家深耕于微纳光学和电学材料加工的企业，苏大维格无论是在包装防伪、反光材料、导光板、导电膜等“传统”领域，还是在AR光波导等“新兴”市场，均处于业界领先水平。未来，随着公司募投产能利用率逐渐提升，以及精细化管理水平进一步加强，其营收规模和利润率水平，均有望实现稳健成长。预计公司2021-2023年实现归母净利润0.86、2.19、4.17亿元，当前市值对应PE分别为100.98、39.69、20.84倍。首次覆盖，给予公司买入评级。

　　风险提示：

　　1)全球及国内疫情反复；2)下游需求不及预期；3)产能利用率不及预期；4)市场竞争加剧。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为48.0；证券之星估值分析工具显示，苏大维格(300331)好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)