民生证券：给予美锦能源买入评级

2021-11-29民生证券股份有限公司周泰对美锦能源进行研究并发布了研究报告《点评：燃料电池政策出台，公司有望受益行业发展》，本报告对美锦能源给出买入评级，当前股价为13.56元。

　　美锦能源(000723)[Table_Summary]

　　一、事件概述

　　11月25日,内蒙古印发《内蒙古自治区新能源装备制造业高质量发展实施方案(2021—2025年)》，提出：“‘十四五’期间计划建成5000套以上燃料电池汽车电堆系统、800台套以上制氢及工业副产氢提纯设备、40万吨以上储氢设备的生产能力。新能源装备制造业产值达到1000亿元以上。”

　　二、分析与判断

　　政策端对燃料电池行业的支持陆续出台，对行业发展的快速启动形成利好。

　　碳达峰、碳中和背景下，各地区陆续出台一系列政策文件，加大了对燃料电池产业及燃料电池车相关产业的支持力度，明确了未来燃料电池相关产业的发展目标，产业政策的落地一方面明确了行业空间发展较为广阔，另一方面也将助力行业发展进入快车道。

　　美锦能源具备较完备的燃料电池产业链布局，有望受益于行业发展。

　　据公告，公司目前已经搭建了氢气的“制储运加”氢能供应体系、“膜电极-燃料电池电堆-燃料电池动力系统-燃料电池商用车整车”氢能车辆制造体系，以及氢能示范应用三大体系，并复制成熟的广东氢能发展模式在山西晋中、山东青岛、浙江嘉兴积极落地氢能产业园，覆盖国内主要经济区域。公司具备较完备的氢能产业链条布局，有望受益于氢能产业的快速发展。

　　美锦能源焦化主业盈利稳健。

　　据公告，2021年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润20.25亿元，同比增长344.81%，且公司年产385万吨的华盛化工项目中的焦炭项目已全部投产，焦炭产量有望增加，目前焦炭价格仍保持相对高位,公司主业预计贡献稳健盈利。

　　三、投资建议

　　预计公司21-23年实现营收241.05/197.92/206.85亿元，实现归母净利润28.38/20.47/20.97亿元，当前市值对应22/23年PE分别为27/26倍。考虑到公司在燃料电池领域布局充分，基本覆盖全产业链，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　大股东质押比例高，焦炭价格下滑影响盈利，焦煤价格升高侵蚀利润空间，氢能源项目建设不及预期。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.52；证券之星估值分析工具显示，美锦能源(000723)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)