光大证券：给予中天科技增持评级

2021-11-22光大证券股份有限公司刘凯对中天科技进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之一：减值计提靴子落地，海缆业务快速成长》，本报告对中天科技给出增持评级，当前股价为18.26元。

　　中天科技(600522)

　　围绕通信、新能源两大战略方向，业务景气度高。中天科技是国内光纤通信、电力线缆龙头企业，光缆拥有光棒-纤-缆一体化生产能力，业务覆盖通信、电网、海洋装备、新能源、新材料和智能制造等领域。2021 年前三季度，受高通业务计提存货减值等影响，归母净利润 4.9 亿元，同比下降 69%。公司前三季度计提资产减值 20.8 亿元，剔除该减值影响后的经营性净利润约 25.7 亿元海缆业务受益海上风电抢装潮，公司海缆业务快速成长。 公司深耕海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及海缆施工船机等海洋装备，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，致力于成为全球领先的能源信息互联系统解决方案服务商。受益于海上风电快速抢装，公司海缆业务快速成长。我们预计 21-23 年收入有望达到约 80、83、85 亿元。

　　承包如东项目，资源置换撬动光伏业务增长。 公司具有光伏电站产品产业链及服务体系，主要业务包含光伏系统产品供货、光伏资源开发、工程总承包及电站运维。十四五期间，中天科技将与如东县国有公司实施战略合作，利用如东地面及海域光伏资源优势，实施光伏项目建设。公司以资源撬动推动光伏技术总包业务的滚动发展，重点瞄准央企、国企投资的项目，提供 EPC 总包服务，业务范围涵盖居民屋顶、工商业屋顶分布式光伏发电、渔光互补、农光互补、基站离网系统、海岛型微网系统、光伏车棚、地铁光伏发电工程等各类型光伏电站。我们预计 21-23 年收入约 14、16、20 亿元。

　　储能领域高景气，公司自主配套率高。 公司以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用。公司已形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，可实现电网侧储能电站、用户侧储能电站所需设备内部自主配套率 95%和 99%以上。我们预计公司 2021-2023 年储能业务收入约 7、14、16 亿元。海外市场的拉动光通信业务，全球光纤光缆价格开始回暖。公司拥有棒-纤-缆一体化的产业布局，依托制造业数字化和技术创新，不断完善“集成服务产品群、基础设施产品群、无线网产品群、承载网产品群”等四大产品群，利用品牌、技术等优势，持续布局重大技术产品研发，进行产品创新。 我们预计 21-23 年收入约 71、73、75 亿元

　　盈利预测、估值与评级：公司为国内光纤通信、电力线缆龙头企业，不断拓展公司业务，向通信加新能源巨头转型。 考虑到光纤光缆行业景气度攀升、 海缆业务快速放量，我们维持公司 2021-2023 年归母净利润为 1.77 亿元、39.16 亿元、42.30 亿元，对应 21-23 年 PE 分别为 321x、14x、13x，维持“增持”评级。

　　风险提示：光纤价格景气周期回落，毛利率下滑，海缆景气度下滑，减值计提

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.0；证券之星估值分析工具显示，中天科技(600522)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)