财信证券：给予江苏新能买入评级

2021-11-18财信证券有限责任公司杨甫,袁玮志对江苏新能进行研究并发布了研究报告《基数小、增速大，“十四五”期间发力新能源》，本报告对江苏新能给出买入评级，当前股价为29.3元。

　　江苏新能(603693)

　　2020年生物质发电计提减值准备2.88亿元拖累业绩，2021年业绩触底反弹。公司2020年归母净利润出现大幅下滑，主要是受到生物质发电板块计提资产准备2.88亿元。但如果加回公司的资产减值部分，公司2020年可实现归母净利润约3.43亿元，较2019年的2.54亿元同比提升35.2%。2021年前三季度，公司实现主营收入13.61亿元，同比上升14.28%；归母净利润3.91亿元，同比上升11.43%。由于资产减值损失导致的2020年业绩低基数，同时2020年年底新投产的新能新洋、新能淮安风电项目将在2021年贡献业绩，因此我们预计公司2021年业绩会出现同比大幅增长。

　　基数小、增速大，“十四五”期间发力新能源。1)截止2020年年底，公司的风光装机量仅为全省风光装机量的3.38%，仅为国信集团总装机量的5.9%。但在“3060”碳中和战略的行业大背景下，不管是江苏省还是国信集团，都需要将新能源作为发展的重点；2)收购大唐滨海项目40%股权，预计可为公司带来约1.3亿左右的投资收益；3)如东35万kw海上风电项目2021年年底投产，2022年贡献业绩；4)江苏省265万kw海上风电竞争配置即将启动；5)根据《江苏省“十四五”海上风电规划环境影响评价第二次公示》，“十四五”期间江苏省共规划909万kW海上风电。公司作为国信集团旗下承担新能源发展重任的唯一平台，国信集团本身在“3060”碳中和的行业背景下也有积极发展新能源的诉求，公司“十四五”期间在新能源方面的发展非常值得期待。

　　盈利预测。预计公司2021/2022/2023年实现营收17.43/26.54/39.26亿元，归母净利润分别为5.15/8.41/10.45亿元，在考虑股份增发的情况下，公司对应的EPS分别为0.751/1.226/1.524元，对应PE分别为38.12/23.35/18.78。考虑到公司的装机容量基数小，并结合可比公司规划和江苏省“十四五”新能源发展规划，我们认为公司“十四五”期间新能源的成长空间巨大，给予公司2022年25-30倍PE，对应股价为30.65-36.78元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：新能源装机增速不及预期，用电量不及预期。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，江苏新能(603693)好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)