中泰证券：给予东方雨虹增持评级

2021-11-09中泰证券股份有限公司孙颖,刘毅男对东方雨虹进行研究并发布了研究报告《回购彰显信心，龙头已进入布局时点》，本报告对东方雨虹给出增持评级，当前股价为38.9元。

　　东方雨虹(002271)

　　事件： 11 月 8 日晚东方雨虹发布关于回购公司股份方案的公告，公司拟 12 个月内以自有资金通过集中竞价方式回购公司 A 股股票， 拟用于回购资金总额不低于 10 亿元(含)，且不超过 20 亿元(含)，回购股份价格上限 55.79 元/股，按照回购资金总额上下限计算的回购股份数量占公司总股份比例分别为 1.42%和 0.71%，回购股份数量不超过公司已发行股份总额的 10%， 回购股份将用于后期实施员工持股计划或股权激励。

　　回购维护投资者利益，公司长期发展信心充分体现。 根据公告内容，本次拟回购价格上限 55.79 元/股为过去 20 日均价的 1.3 倍， 距当前股价(38.40 元/股)有 45.3%的上行空间， 体现公司维护投资者特别是中小投资者利益的决心，表明了公司对于自身未来中长期发展前景、盈利能力向好的信心。同时，公司拟回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励可进一步完善长效激励机制， 调动核心骨干员工积极性，推动内生性动能提升，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益相结合，共同推动公司长期稳健发展。

　　品牌建材至暗时刻已过，行业龙头进入布局时点。 近期品牌建材板块受地产景气下行影响整体预期较低，同时原材料的大幅上涨也对行业内各企业的经营业绩造成了明显的影响。公司作为防水行业龙头通过一体化经营管理渠道下沉，对非房业务的大力拓展促使其在地产需求受限下仍旧延续收入高增，虽然受原材料涨价影响盈利承压，但我们认为综合考虑产品提价效应和原材料涨价放缓因素， Q4 成本端有望环比改善， 行业的至暗时刻已过， 公司作为防水龙头正筑底企稳，逐步进入布局时点。

　　核心逻辑： 1)行业标准提升和下游客户集中度提升的趋势下， 龙头公司凭借品牌、渠道、规模、资金、 客户资源和管理能力等领先优势促市占率稳步提升； 2)公司依托核心防水业务所积累的资源和客户优势， 积极进行业务协同，向多元领域(涂料、保温等)充分延伸贡献业绩增量； 3)公司“一体化经营管理”下渠道下沉，有效整合项目、渠道、品类等关键要素， 加大非房业务扩展，进一步巩固竞争优势； 4)整县推进下光伏屋面防水市场有望贡献新增量，公司已经与多家光伏企业合作，同时具备充分 TPO高分子卷材产能支撑，在竞争中处于领先地位。

　　投资建议： 我们预计公司 21 和 22 年归母净利达到 40 亿元和 56 亿元， 对应 PE 为 24和 17 倍，当前时点维持“增持”评级。

　　风险提示： 行业竞争加剧；下游地产需求不及预期；原材料价格大幅波动；应收账款规模快速增长的风险。

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为66.39；证券之星估值分析工具显示，东方雨虹(002271)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。