东方财富证券：给予珠海冠宇买入评级

2021-11-09东方财富证券股份有限公司周旭辉对珠海冠宇进行研究并发布了研究报告《动态点评：收获上汽定点，动力业务再下一城》，本报告对珠海冠宇给出买入评级，当前股价为52.1元。

　　珠海冠宇(688772)

　　【事项】

　　公司发布公告，旗下全资子公司冠宇动力电池近日收到上汽集团定点函，选择冠宇动力电池作为其定点供应商，为其开发和供应的智己汽车LS7 车型提供 12V 锂电池，根据客户需求计划，冠宇动力将于 2022 年实现量产供货， 具体产品供应时间、价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准。

　　【评论】

　　本次定点标志了公司首次突破乘用车车企供应链，证明了公司在锂电领域的深厚积累。公司目前动力锂电产品主要有汽车启停系统和摩托车电池，前期主要供应豪爵、康明斯、中华汽车等摩托车及商用车企业。智己汽车是由上汽集团、阿里巴巴、张江高科联合成立的品牌，LS7为旗下首款高端纯电SUV，对标Model Y和宝马X3。本次定点又一次证明了公司作为消费锂电龙头在锂电领域技术和产品上的深厚内功，同时也标志着公司进入上汽供应链体系，为公司日后客户资源不断拓展奠定坚实的基础。

　　公司在启停电池领域的客户资源及口碑积累，有利于后续业务拓展。公司选择启停电池这一差异化的赛道切入动力市场，一方面是避免了在现阶段开展纯电动汽车电池业务研发、产能扩张巨额的资金投入；同时，公司在启停领域聚焦一线车企，与客户间良好的互动也有利于公司口碑及客户认可度积累，为公司日后向纯电动汽车电池业务延申创造良好的条件。

　　伴随规模不断扩张，公司动力业务有望实现扭亏为盈。由于冠宇动力业务当前产能规模较小，仍然处于亏损阶段，2019年、2020年公司动力业务亏损分别为88.5万元和1.26亿元。目前启停电池单价在1500-2000元之间，且竞争格局相对优化，对比纯电动电池拥有更优的盈利能力。伴随公司产能规模不断扩张，公司动力业务有望实现扭亏为盈。

　　公司作为消费锂电龙头，动力领域拓展顺利。我们预计2021/2022/2023年公司有望实现营业收入106/125/142亿元，对应归母净利11.6/16.0/20.0 亿元，EPS 为 1.04/1.42/1.79元，对应 PE 为41/30/23 倍，维持“买入”评级。

　　【风险提示】

　　公司产能扩产不及预期；

　　公司后续产品质量测试不及客户预期；

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；证券之星估值分析工具显示，珠海冠宇(688772)好公司评级为4星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2.5星。