财信证券：给予芯海科技买入评级，目标价位133.8元

2021-11-08财信证券有限责任公司何晨,张看对芯海科技进行研究并发布了研究报告《主要产品线延续高增长》，本报告对芯海科技给出买入评级，认为其目标价位为133.80元，当前股价为96.67元，预期上涨幅度为38.41%。

　　芯海科技(688595)

　　投资要点：

　　公司2021年三季报延续高增长。报告期内公司实现营收4.63亿元，同比+82.39%，实现归母净利润0.83亿元，同比+36.63%。其中单季度2021Q3录得营收1.88亿元，同比+99.50%，环比+9.94%；录得归母净利润0.36亿元，同比+129.21%，环比-28.00%。如剔除投资通富微电的损失0.17亿元和股份支付费用0.37亿元，公司前三季度实现盈利1.37亿元，同比增长125.62%。

　　需求旺盛，各产品线实现快速增长。公司模拟信号链方面，工业测量、环境测量、锂电管理等方面保持持续快速增长；高性能32位MCU在手机、工业控制、高端消费等领域持续快速增长，营收占比持续提升；健康测量AIOT芯片，健康测量设备及鸿蒙等生态系统物联网智能设备需求持续稳定增长。产品线的升级迭代以及高位数MCU产品放量进一步助推2021Q3毛利率至55.59%，连续5个季度环比上升，反应营收结构调整的持续性。

　　保持研发高投入，扩展公司产品组合。近三年模拟信号链产品与MCU产品为公司营收主要增长来源。模拟信号链产品方面，锂电管理芯片性能指标超越国外标杆企业的主流产品，实现批量供货；MCU方面，首颗车规级信号链MCU通过AEC-Q100认证并导入汽车前装企业的新产品设计，并设立成都芯海创芯，通过可转债募资扩大汽车MCU规模。同时，公司与德国莱茵开展战略合作，提高芯片的安全性与可靠性。公司上半年研发费用0.64亿元，同比增加100.40%，研发人数达到226人，同比增加55.86%。

　　投资建议。公司主要产品景气持续，并积极布局工业测量、锂电管理、汽车等多领域。我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入至6.46/9.33/12.70亿元，实现归母净利润分别为1.21/2.23/3.18亿元，对应EPS分别为1.21/2.23/3.18元，对应PE为79.64倍、43.22倍、30.27倍。参考国内可比模拟/MCU上市企业市盈率水平，给予公司2022年估值区间55-60倍，对应2022年合理价格区间为122.65-133.80元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场需求不及预期，客户开拓不及预期。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为133.81；证券之星估值分析工具显示，芯海科技(688595)好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。