首创证券：给予圣邦股份买入评级

2021-11-08首创证券股份有限公司何立中,韩杨对圣邦股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：模拟龙头份额不断扩充，有望实现逆周期增长》，本报告对圣邦股份给出买入评级，当前股价为332.97元。

　　圣邦股份(300661)

　　事件：

　　公司发布2021年三季报。

　　行业景气持续，公司Q3业绩高增。2021年1-9月公司实现收入15.35亿元，同比+77.95%；归母净利润4.51亿元，同比+117.93%。2021Q3单季度收入6.20亿元，同比+56.03%；归母净利润1.91亿元，同比+86.06%。

　　产品结构优化，毛利率持续提升。2021年1-9月公司毛利率为54.74%，较去年同期增加3.86pct；净利率为29.03%，较去年同期增加5.28pct。期间费用率方面，2021年1-9月公司期间费用率均较去年同期有所减少，销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为5.68%、2.92%、-0.19%及17.23%。

　　高水平研发投入，迅速响应市场需求。模拟芯片迭代速度快，市场需求变化多样，产品种类众多。公司自成立以来一直注重研发能力，2021年1-9月公司研发费用达2.64亿元，同比+76.54%，研发费用率为17.23%。上市以来，公司保持每年推出200余款新产品的研发节奏，截至2021年6月30日，公司可供销售产品达3500余款，涵盖25个产品类别。

　　合同负债快速增长，新客户数量进一步增加。截至2021年9月30日，公司合同负债账面余额为1239.69万元，去年同期仅为271.76万元。由于公司产品种类众多，终端客户较为分散，公司主要采取经销模式。对于新建立联系的客户，公司通常采取先交款后发货的销售模式。合同负债快速增加预示公司未来需求持续景气，预计全年收入仍将保持高增速。

　　产品种类丰富，市场份额持续扩充下有望逆周期成长。公司产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域。公司在各细分领域市场份额占比不高，单一行业景气度变化对公司影响较小，伴随公司份额不断扩充有望实现逆周期成长。

　　盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为5.47/7.35/9.06亿元，对应11月4日股价PE分别为97/72/59倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业景气不及预期

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为357.7；证券之星估值分析工具显示，圣邦股份(300661)好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。