东吴证券：给予亿纬锂能买入评级，目标价位157.8元

2021-11-08东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对亿纬锂能进行研究并发布了研究报告《动力电池加速扩产，再推股权激励计划》，本报告对亿纬锂能给出买入评级，认为其目标价位为157.80元，当前股价为126.42元，预期上涨幅度为24.82%。

　　亿纬锂能(300014)

　　投资要点

　　事件：1)投资305.21亿元建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目2)拟在荆门高新区投资建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目、16GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目，投资项目固定资产投资总额约为62亿元。3)再推股权激励，激励对象1639人，主要为中层及核心骨干，覆盖范围广，计划授予1760万股限制性股票，占总股本0.93%，授予价格76元/股，采用营收考核目标。

　　动力电池未来产能规划超240GWh，且上游供应链整合加速。公司拟投资305.21亿元，征地约3,000亩，建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目(年产104.5GWh新能源动力储能电池产业园项目《战略投资协议》、年产30GWh动力储能电池项目《战略投资协议》同步终止)。2021年已建成产能28.5GWh(86.11亿元投资)，在建产能124.11GWh(219.1亿元投资)，项目进展顺利。在建项目，包含本次公告的20gwh大圆柱产能、16gwh方形铁锂产能。此外公司计划于成都投资建设年产50GWh动力储能电池项目(一期20gwh、二期30gwh)，叠加惠州基地软包10GWh+铁锂规划20GWh(二期16gwh暂定)，及与林洋合资10GWh产能，公司产能规划超过240GWh。公司战略思路明确，公告与华友、德方、贝特瑞、新宙邦、大华化工、恩捷股份合作战略性布局镍、电解液、铁锂、高镍、锂资源、隔膜等，同时近期拟与中科电气成立合资公司，投资25亿元建设10万吨负极产能，分两期建设，公司持股40%，供应链管理进一步完善，优质稳定的上游材料供给将保障公司全面扩产，我们预计22年底供应链整合对成本优势提升将明显体现。

　　公司再推股权激励方案，收入考核目标持续高增。公司本次激励计划授予1760万股限制性股票，2021-2024年营收考核指标不低于163/261/418/669亿元，对应同比增速为100%/60%/60%/60%。21年前三季度公司已实现114亿，为满足考核要求，Q4收入环比至少持平。未来3年收入目标年增60%，主要增长来自公司动力储能业务收入，按照考核的收入测算，对应21-24年动力电池出货量我们预计需超过12-13gwh、24gwh、42gwh、75gwh+，足见公司对动力业务增长的超强信心。费用方面，据公司测算，2021-2025年分别需分摊0.32/3.74/2.09/1.17/0.5亿元费用，累计摊销9.83亿元。此次官激励方案进一步明确公司长期目标，体现管理层信心，深度绑定公司核心员工，利于长期发展。

　　投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润30.29/49.84/69.84亿元，同比增长83%/65%/40%，对应71/43/31xPE，我们给予22年60xPE，目标价157.8元，维持“买入”评级。

　　风险提示：销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。

　　该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为142.13；证券之星估值分析工具显示，亿纬锂能(300014)好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。