华西证券：给予安利股份买入评级

2021-11-08华西证券股份有限公司唐爽爽对安利股份进行研究并发布了研究报告《与谷歌签订供应协议，电子客户再下一城》，本报告对安利股份给出买入评级，当前股价为14.83元。

　　安利股份(300218)

　　事件概述

　　11月5日，公司公告和谷歌公司(GoogleInc.)签订《硬件供应协议》，主要为谷歌公司提供生态功能性聚氨酯复合材料，电子产品领域客户再下一城。本协议适用于谷歌或任何谷歌关联公司或为谷歌或任何谷歌关联公司订购的任何产品，包括第三方授权购买者订购的产品。

　　分析判断:

　　自2021年开始，公司与谷歌公司(GoogleInc.)及谷歌公司相关企业开展联系互动和合作交流，先后通过了谷歌公司对质量管理体系、产品研发实力、物料管控、生产控制、检测与计量、销售与客户服务等的现场审核，以及多轮产品的开发、审核。

　　目前公司已与苹果建立了良好的合作关系，努力培育华为、小米等品牌客户，电子产品客户占比已达到10%。我们分析，公司进入谷歌公司供应链体系后，一方面将有助于公司拓展订单体量，另一方面有望提高公司盈利能力，功能性聚氨酯复合材料在电子产品的成本中占比很低，因此电子客户对公司产品价格的敏感性较低，从而使得电子产品客户的毛利率更高。

　　投资建议

　　我们分析，(1)公司Q3主要受到限电、原材料涨价等方面的影响，但我们估计自10月以来公司已通过提价18%左右覆盖70-80%客户；(2)尽管越南疫情导致产能延迟至明年上半年投产，对业绩影响不大、因为国内产能足够。(3)我们预计大客户中NIKE、丰田、宜家、比亚迪等处于打基础阶段，有望在明年下半年成为重要增长动力。(4)土地收储奖励有望贡献净利1.5-1.6亿，估计明年上半年确认。维持2021/2022/2023年收入20.2/25.44/31.38亿元，归母净利1.32/1.84/2.46亿元，对应EPS0.61/0.85/1.13元、2021年11月5日收盘价14.83元对应PE为24/18/13X，尽管短期公司受疫情和成本影响，但中长期仍看好水性无溶剂产品带来的客户结构和盈利能力改善，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　疫情发展的不确定性；客户拓展不及预期；产能拓展不及预期；财务投资股东减持风险；系统性风险。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为23.85；证券之星估值分析工具显示，安利股份(300218)好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。