贺宛男：上市公司三季度盈利减缓等三因素令A股积弱不振

不争气的A股又一次呈现，周五上证指数再度跌破3500点。

　　A股积弱原因很多，尤其是9月份以来，本该上冲的行情戛然而止，如今上市公司三季报已披露完毕，我们已经可以比较清晰地分析市场走弱的主要原因。

　　统计数据显示，除中芯国际(将于11月11日披露)外，沪深两市4525家上市公司已如期披露三季报。尽管前三季度合计实现营业收入46.94万亿元，实现净利润4.06万亿元，同比分别增长22%和25%。但单季度数据显示，A股上市公司第三季度营业收入和归母净利润分别为16.08万亿元和1.30万亿元，同比增速分别为 14.78%和-1.48%。第三季与第二季相比，净利润环比更是减少了9.53%。

　　本来第三季度理应是产销旺季，可是上市公司净利润不管是同比 ( -1.48% )， 还是环比(-9.53%)，均出现了下降。第一、第二、第三季净利润分别为1.32万亿元、1.44万亿和1.30万亿，第三季盈利居然比不上有元旦春节长假的第一季，这是极为少见也颇不正常的。

　　从各板块来看，前三季沪深主板、创业板和科创板净利润分别增长24.64%、11.8%和51.8%。增速以创业板最低，而科创板最高。创业板1060家公司中，有140多家公司亏损，比例达13.5%；另有360家公司净利润同比下降，比例为34%；二者合计占比近一半，足见中小企业运营相对困难。在亏损企业中，仅温氏股份一家亏损额就高达97亿元，另有三家亏损额超过10亿元。

　　350多家科创板公司虽然盈利增幅高达51.8%，但在整个板块630亿元净利润中，大全能源、东方生物、传音控股三家净利润就分别达44.73亿元(+800%)、39.19亿元 (+ 490%) 和 28.82 亿元 (+ 47%)，三家公司就占了整个板块净利的六分之一。

　　而主板盈利增幅为24.64%，主要靠的还是钢铁、煤炭、石油、化工、有色等资源类上游企业，实际上大部分行业和企业增速已经放缓或已见顶。

　　另一方面，三季报显示，4000多家上市公司的平均营收净利率约为8.6%，而市场十分看好的电子、计算机、国防军工板块的营收净利率分别为6.49%、4.83%和7.05%，均低于平均水平。

　　所有这些数据，基本上可以解释为什么从9月开始，行情就掉头向下，因为时至9月三季度就差不多了。特别是今年夏季，疫情、台风加洪灾，损失的不仅是旅游业和电影业那样的暑期黄金档。

　　另一个重要原因在于一级市场令二级市场承压。

　　9月18日，证监会、沪深交易所、中证协同步发布了注册制下发行承销的一系列规则调整，新股发行从少募大幅度转为超募，引发多年未见的破发潮。这一话题笔者已多次撰文提及，这里不再重复。本周四，近十年来最大IPO、募资560亿元的巨无霸中国移动首发A股过会。招股书显示，公司发行不超过9.65亿股，以此计算，发行价当为58元。而目前其H股股价为48.7港元(折合人民币41.4元)，即公司将以比H股溢价40%的价格发行A股，能如其所愿发出来吗？答案是，一定要发，也一定发得出来！回想三个月前中国电信不也是这样发出来的吗，并且上市不久即破发，即便破发，目前其A股股价也高出其H股90%多！像这样的巨无霸，A股市场从来都是霸王硬上弓，不管二级市场吃不吃得消！

　　第三，市场缺乏投资主线，只能靠概念支撑。

　　之前，不管是“茅指数”还是“宁组合”，都有相应的基本面支撑，且有一批能较长时间持有的好公司作为标的。如今的市场，靠的只是被监管部门相继出手监管的“元宇宙”之类的概念炒作。以被深交所两次出具关注函的中青宝为例，该公司只是拿出500-1500 万元，研发一款名为“酿酒大师”的游戏产品，据说是基于元宇宙概念，能打通虚拟与现实壁垒。就是这样一款尚在研发中的游戏，本周股价就上涨53.2%，市值从60亿元增至86亿元。投入500-1500万，市值就能增加26亿，这是怎样的奇迹？如此神奇又能持续多久？

　　当前的市场，笔者还是定义为弱市，而不是熊市。一方面，每天总还是有50-60只个股涨停，20-30只跌停，涨停还是多于跌停。另一方面，日成交还是在万亿以上，市场并未出现恐慌性抛售。因为一则总体估值已经较低，二则确实有不少业绩持续增长、估值明显偏低的品种(至少有上百只)，现在需要的是时间，是耐得住磨人市道的坚韧。