浙商证券：给予浦发银行买入评级，目标价位19.15元

2021-11-05浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对浦发银行进行研究并发布了研究报告《浦发银行2021年三季报点评：风险继续出清，转型持续推进》，本报告对浦发银行给出买入评级，认为其目标价位为19.15元，当前股价为8.53元，预期上涨幅度为124.5%。

　　浦发银行(600000)

　　投资要点

　　数据概览

　　21Q1-3 浦发银行归母净利润同比-7.2%，增速环比-10.2pc；营收同比-3.5%，增速环比+0.5pc； ROE 9.7%， ROA 0.70%；不良率 1.62%，环比-2bp，拨备覆盖率146%，环比-5.6pc。

　　核心观点

　　1、盈利增速下行。 21Q1-3 净利润同比-7%，增速环比-10pc，归因减值拖累加大。 21Q1-3 减值损失同比-4.1%，增速环比+11.4pc，归因风险出清力度加大。展望未来，浦发银行风险出清后，战略转型有望带动盈利增速修复，密切关注。

　　2、 风险继续出清。 21Q3 浦发银行不良贷款连续 7 个季度双降，关注贷款同样实现双降，风险持续出清。不良余额环比-0.6%，不良率环比-2bp；关注余额环比-4.6%，关注率环比-12bp，不良率、关注率均来到近 5 年最优水平。拨备厚度小幅下降，拨备覆盖率环比-6pc 至 146%。展望未来，风险出清下，实际资产质量不断夯实，有望为未来盈利增速的修复打好基础。

　　3、 转型持续推进。 浦发银行转型持续推进， 成效逐渐显现。①客户基础向好。活期存款占比上升。 21Q3 浦发银行存款环比+1.3%，增速较总负债快 2pc，存款占比提升。存款中，活期存款环比+2.6%，活期占比提升。②财富管理推进。零售 AUM 达 3.6 万亿，较年初实现 15%的较快增长。③绿色战略升级。 2021年 11 月 3 日，浦发银行举办绿色金融发布会，推出一系列覆盖对公、零售、金市等业务线的绿色金融产品，绿色战略目标、经营体系进一步完善。

　　盈利预测及估值

　　风险继续出清，期待业务转型成效。 预计 2021-2023 年归母净利润同比增长-4.82%/10.26%/10.62%，对应 BPS 19.27/20.80/22.49 元股。现价对应 PB 估值0.44/0.41/0.38 倍。维持目标价 19.15 元(分红调整后)，对应 2021 年 PB 1.0x，现价对应 2021 年 PB 0.44x，现价空间 125%。

　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为12.16；证券之星估值分析工具显示，浦发银行(600000)好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。