东方证券：给予国光股份买入评级，目标价位12.65元

2021-11-05东方证券股份有限公司万里扬对国光股份进行研究并发布了研究报告《成本上涨拖累业绩，改造项目与上游布局将改善盈利》，本报告对国光股份给出买入评级，认为其目标价位为12.65元，当前股价为8.28元，预期上涨幅度为52.78%。

　　国光股份(002749)

　　核心观点

　　单季度收入仍同比保持增长，原材料价格上涨拖累利润：公司发布 21 年前三季度业绩公告，前三季度实现营收 9.53 亿元，同比增长 10.0%，归母净利润 1.88 亿元，同比下滑 4.5%。其中 Q3 单季度实现营收 3.00 亿，同比增长 14.41%；实现归母净利润 0.43 亿同比下滑 5.37%。公司收入保持持续增长，但由于第三季度原材料价格上涨情况尤为显著，作为原药外采型制剂企业，公司 Q3 毛利率同比下滑 3.48pct 至 42.25%，拖累利润。

　　搬迁改造项目已取得用地指标：公司年产 2.2 万吨高效、安全、环境友好型制剂以及 5 万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁改造项目已于 2021 年 6 月取得用地指标。由于公司 IPO 项目并未覆盖所有产品线，再加上老厂区产能提升空间有限，搬迁项目将有助于提升公司整体产品产能以及品类的丰富性，巩固公司国内植物生长调节剂龙头地位。

　　原药及中间体项目环评公示，稳步推进上游布局：孙公司重庆润尔科技年产1.5 万吨原药及中间体合成生产项目的环评已于 2021 年 5 月公示。上游布局将提升公司对原材料价格波动的抵抗力，提升整体盈利水平，同时也丰富了公司产品布局。截止 2021 年 6 月 30 日，公司拥有 18 个调节剂原药、3个杀菌剂原药、5 个除草剂原药登记证。

　　财务预测与投资建议

　　公司短期受到极端天气以及原材料成本上涨压力影响，盈利能力下滑。考虑到公司上游原药及中间体以及提升产能的搬迁改造项目都在稳步推进，未来将持续优化公司盈利水平，我们预测公司 21-23 年 EPS 分别为 0.55、0.72和 0.87 元，(原 21-22 年预测分别为 0.70、0.86 元)。按照可比公司 21年 23 倍市盈率，给予目标价为 12.65 元并维持买入评级。

　　风险提示

　　原材料价格及生产开工波动风险；项目推进不及预期。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为15.75；证券之星估值分析工具显示，国光股份(002749)好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。