华安证券：给予金地集团增持评级

2021-11-04华安证券股份有限公司王洪岩对金地集团进行研究并发布了研究报告《Q3单季毛利率环比回升，销售端逆势高增》，本报告对金地集团给出增持评级，当前股价为9.84元。

　　金地集团(600383)

　　主要观点：

　　事件

　　公司发布 2021 年三季度报告： 2021Q1~Q3 实现营业总收入 538.8 亿元(+33.3%)；归母净利润 33.1 亿元(-33.7%)；基本每股收益 0.73元。 2021Q3 单季度实现营业总收入 196.1 亿元(-4.6%)； 归母净利润14.8 亿元(-26.2%)；基本每股收益 0.33 元。

　　短期业绩承压，销售量价齐升

　　业绩端： 前三季度营收高增是源于房地产项目结算规模达 461.8 亿(同比+29.7%)。 公司未来营收保持增速可期， 截至 2021Q3 末，公司合同负债合计约 1251.7 亿元(同比+18.75%)。 受报告期内结转项目结构影响， 前三季度毛利率 18.5%(同比-20.0pct)。 Q3 单季度毛利率 19.8%，较 2021H1 回升 2.1pct。 从结算结构看， 2021Q1~Q3 结算以东南区域和华北区域项目为主， 二者占总结算面积 48%，占总结算收入的 51%，待结转货值集中在表现较佳的华东地区。 从期间费用看， 销售费率 3.4%(同比+0.4pct)；管理费率 6.2%(同比-0.4pct)。

　　销售端： 前三季度公司实现销售金额 2286.9 亿元(同比+34%)， 销售均价达 21524 元/平(同比+4.2%)。 2021Q3 单季度销售金额 658.6 亿元(同比-3.74%)，销售均价达 21280 元/平(同比+5.3%)。 公司在华东、东南、华南区域表现亮眼， 前三季度销售金额占比约 72.6%，深耕效果突出。

　　财务稳健具备融资优势，积极补仓深耕广拓

　　财务端： 截至 2020Q3 末， 公司货币资金约 547.6 亿元，同比增长 8.3%。“三条红线” 满足两条， 公司净负债率约 65.6%；扣除预收账款后资产负债率约 70.2%； 覆盖短债倍数近 1.44 倍。 报告期内，公司成功发行合计 4.8 亿美元的绿色美元债，期限 3 年，发行利率为 4.95%。土储端： 公司上半年拿地较积极， Q3 单季扩储节奏放缓。 前三季度公司共获取土地 101 宗，新增土地储备 1492 万方(同比+51%)， 土地投资全口径金额为 1135 亿元， 投销比为 49.6%，略高于投销比 40%的规定。从区域分布来看， 前三季度新增土储主要分布于华南、华东和东南区域，分别占比 26%、 25%和 19%。 Q3 单季获取土地 20 宗，新增土地储备 245 万方(同比-27.7%)。 土地投资全口径金额为 211 亿元， 投销比达 32.0%。

　　投资建议

　　公司坚持深耕广拓的投资策略，不断加强布局纵深和城市梯度，多元化及低成本的融资渠道为公司实现稳固发展提供重要支撑，构建良好的品牌影响力，同时物业等经营性业务持续发力拓宽赛道， 协同主业的同时，未来有望贡献更多业绩。 预计公司 2021~2023 年 EPS 为 2.45、 2.62、2.81 元/股，对应当前股价 PE 分别为 3.9、 3.7、 3.4 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增项目权益比降低等

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.54；证券之星估值分析工具显示，金地集团(600383)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。