光大证券：给予智飞生物买入评级

2021-11-04光大证券股份有限公司林小伟,王明瑞对智飞生物进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：Q3业绩维持高速增长，创新转型未来可期》，本报告对智飞生物给出买入评级，当前股价为133.5元。

　　智飞生物(300122)

　　事件：公司发布2021年三季报，实现营业收入218.29亿元，同比+97.55%；归母净利润84.04亿元，同比+239.05%；扣非归母净利润84.18亿元，同比+239.06%；经营性净现金流83.21亿元，同比+237.17%；EPS5.25元；业绩略超市场预期。

　　点评：

　　Q3业绩维持高速增长，常规疫苗接种将逐步恢复正常：2021Q1~Q3，公司单季度营业收入分别为39.27/92.45/86.57亿元，同比+49.04%/112.08%/113.44%；归母净利润9.38/45.52/29.13亿元，同比+81.69%/360.69%/199.06%；扣非归母净利润9.42/45.60/29.15亿元，同比+79.68%/361.40%/200.59%。公司Q3收入利润维持高速增长，估计主要是HPV疫苗和新冠疫苗等品种持续放量。随着新冠疫苗的接种量逐渐降低，常规疫苗的接种活动将逐步恢复正常，HPV等品种的批签发批次在三季度明显增长，预计四季度将继续放量。

　　产品研发持续推进，创新转型未来可期：2021Q1~Q3公司研发费用2.40亿元，同比+8.76%，研发费用率1.10%。注射用母牛分枝杆菌(预防用微卡)于2021年6月取得药品注册证书，成为公司下一个重磅自研品种，未来有望成为业绩增长的新驱动力。公司目前共有26个自主研发项目正在推进，未来随着自研产品梯队逐步丰富，公司将逐步进入创新研发驱动增长的新阶段。

　　盈利预测、估值与评级：暂不考虑新冠疫苗的业绩弹性，维持预测非新冠疫苗业务2021-2023年EPS为2.96/3.83/4.88元，同比+43.45%/29.37%/27.46%，现价对应PE分别为51/39/31倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：在研品种上市与推广低于预期；HPV疫苗竞争对手增多。

　　该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为227.09；证券之星估值分析工具显示，智飞生物(300122)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。