安信证券：给予比亚迪买入评级，目标价位360.0元

2021-11-04安信证券股份有限公司徐慧雄对比亚迪进行研究并发布了研究报告《10月份销量表现优异，海豚引领公司进入全新时代》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为360.00元，当前股价为322.93元，预期上涨幅度为11.48%。

　　比亚迪(002594)

　　事件：比亚迪发布10月份销量数据：10月份共销售汽车8.99万台，同比增长89.92%。

　　销量好于预期，纯电表现优异。公司10月份新能源乘用车销量8万台，环比增长14.25%，好于预期，其中，纯电动乘用车4.1万台，环比增加4926台，增量主要由海豚、元pro等车型贡献，其中海豚表现尤为亮眼，9月份销量超过6000台，当月订单超过9960台，在10万级纯电动乘用车中，尤其突出，其核心优势在于：纯电平台能够带来极为舒适的驾乘体验，且具备显著的性价比优势。未来，基于E平台3.0，公司还将推出更多有强大竞争力的车型，如，海狮、海豹等。(以上数据来源：公司公告、懂车帝)

　　混动持续爬坡，重磅新品即将上市。10月份PHEV车型销量达3.9万台，环比增长15%，销量表现较好。其中，秦PlusDMi、宋PlusDMi以及唐DM均有显著环比增长。目前DMi系列车型等车时间依然较长，未交付订单较多，预计随着产能的持续爬坡，这三款车型的销量有望持续环比高增长。另外，根据公司微信公众号，公司重磅新品宋ProDMi即将上市，预计可为公司带来非常显著的增量。根据工信部新车公告，汉DMi、F5以及宋MAXDMi版也有望在明年陆续上市。

　　未来几年的比亚迪非常值得期待。根据我们之前深度报告的测算，公司2022年汽车销量有望达145万辆，其中新能源乘用车128万辆，单车利润仍有较大提升空间(dmi新增投入较小，单车折旧&摊销大幅下降，单车费用亦大幅下降)。另外，随着越来越多的车企加入混动行列，尤其是长续航PHEV，我们对2023年PHEV(含EREV)的政策比此前更为乐观。因此，2023年之后的比亚迪依然非常值得期待——纯电加速对燃油车的替代、混动持续增长。另外，根据天眼查，2021Q3，公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子(孙)公司，公司动力电池产能有望加速扩张，未来刀片电池外供亦有望超预期。

　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为44.2、112.8以及136.3亿元，对应当前市值，PE分别为196、77以及64倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。

　　风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

　　该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为378.49；证券之星估值分析工具显示，比亚迪(002594)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。