中国银河：给予保利发展买入评级

2021-11-04中国银河证券股份有限公司王秋蘅对保利发展进行研究并发布了研究报告《稳健增长，兼具定力与信心》，本报告对保利发展给出买入评级，当前股价为12.62元。

　　保利发展(600048)

　　核心观点：

　　事件：公司公布2021Q3业绩报告。2021前三季度，公司实现营业收入1383.87亿元，同比增速17.87%；实现归母净利润135.83亿元，同比增速2.88%；实现基本每股收益1.13元/股，同比增速2.57%。

　　业绩微增，已售未结资源丰厚。前三季度公司实现营业收入1383.87亿元，同比增速17.87%，实现归母净利润135.83亿元，同比增速2.88%，业绩增速低于营收增速主要系毛利率下滑的影响。毛利率29.82%，较去年同期下降4.20个百分点，毛利率下降也是行业的趋势。期末合同负债4599.99亿元，覆盖前4个季度营收1.7倍，未来结算规模丰厚为业绩提供支撑。

　　销售稳健，拿地坚持等量拓展原则，聚焦核心城市。前三季度公司实现签约金额4102.32亿元，同比增长11.66%，实现签约面积2543.73万平方米，同比增长4.08%。新开工面积3659万平方米，同比减少4.68%，竣工面积2437万平方米，同比增长10.60%。前三季度公司新拓展项目113个，新增容积率面积2184万平方米，总拓展成本1434亿元，拿地面积占销售面积85.9%，拿地金额占销售金额35.0%，分别较20年-7.6pct、-11.8pct。三季度末，公司在建拟建项目773个，在建面积14875万平方米，待开发面积7153万平方米。公司保持聚焦核心城市的战略，新增资源中38个核心城市拓展金额占比75%。

　　财务稳健，坚守三道红线。前三季度公司强化现金流管理，实现回笼金额3672亿元，回笼率89.5%；公司坚持可持续发展，重视健康的资产结构，稳守三道红线，截至三季度末实现净负债率67.6%，剔除预收账款资产负债率65.6%，现金短债比2.32，保持“绿档”。丰厚的在手现金和优越的债务结构有利于公司在新的融资监管及土地集中出让机制下获取更多有利资源，构筑领跑优势。8月保利集团增持公司股份50万股，并计划于未来6个月内继续增持，公司董事长及全体高管计划于未来6个月内增持公司股份，彰显对公司长期信心。

　　投资建议：公司拿地稳健，土地储备丰富，销售强劲，现金回笼情况好，两翼业务规模持续扩大，不断巩固行业龙头地位。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为2.61元/股、2.89元/股，以11月1日的收盘价12.25元计算，对应的市盈率分别为4.7倍、4.2倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。

　　风险提示：风险事件发酵超预期、融资环境改善不及预期的风险。

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.61；证券之星估值分析工具显示，保利发展(600048)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。