中国银河：给予中国交建买入评级

2021-11-04中国银河证券股份有限公司钱德胜,龙天光对中国交建进行研究并发布了研究报告《业绩如期反转，城市建设新签订单增速快》，本报告对中国交建给出买入评级，当前股价为7.2元。

　　中国交建(601800)

　　事件：公司发布2021年三季报。公司实现营业收入5162.17亿元，同比下降25.99%；实现归母净利润149.65亿元，同比增长48.58%。

　　业绩如期反转。2021年前三季度，公司实现营业收入5162.17亿元，同比增长25.99%；主要由于主营业务规模增长所致。实现归母净利润149.65亿元，同比增长48.58%；实现扣非净利润137.52亿元，同比增长44.56%。主要由于营业收入增加，期间费用管控得当，盈利水平提高所致。报告期，公司经营性现金流净额为-585.22亿元，同比多流出200.21亿元，主要由于会计政策变更所致。资产负债率为74.64%，同比降低0.73pct。

　　净利率有所提升,期间费用率明显下降。2021Q1-3，公司毛利率为11.57%，同比降低0.91pct。净利率为3.61%,同比提高0.73pct。期间费用率为6.7%，同比降低1.26pct。合同资产为1445.64亿元，同比增长33.33%，主要要由于境内项目稳步开展，以及上年同期境外项目受疫情影响推进较慢所致。长期应收款为1583.11亿元，同比减少37.55%，其他非流动资产同比增长459.09%，主要由于会计政策变更导致部分长期应收款重分类至其他非流动资产所致。短期借款为746亿元，较年初增加62.39%，主要系于业务增速较快导致短期资金需求增加所致。

　　城市建设新签订单增速较快。报告期内，公司新签合同额为10,067.13亿元，同比增长36.58%。境外地区的新签合同额为1,260.58亿元，同比下降4.81%，约占公司新签合同额的13%。公司新签合同额的增长主要来自于境内城市综合开发、市政建设、道路与桥梁、环保等相关业务领域的投资与建设的增加。分业务看，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同分别为8,908.07亿元、362.00亿元、705.16亿元和91.90亿元，分别同比增长35.04%/41.06%/52.89%/63.35%。基建合同中，城市建设新签订单3021亿元，同比增长55.81%。道路与桥梁建设新签订单1888亿元，同比增长30.07%。截至上半年，公司在执行未完工合同金额为29,864.63亿元，订单储备充足。公司是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、全球规模最大的疏浚公司；也是中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商；公司拥有世界上最大的工程船船队。公司实施“大城市”、“大交通”业务，不断加快市场开拓的步伐。

　　投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为1.26/1.44元/股，对应动态市盈率分别为5.87/5.14倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新签订单增速不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资增速下滑的风险。

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.82；证券之星估值分析工具显示，中国交建(601800)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。