山西证券：给予江苏银行增持评级

2021-11-03山西证券股份有限公司刘丽,孙田田对江苏银行进行研究并发布了研究报告《利润增速领先，资产质量夯实》，本报告对江苏银行给出增持评级，当前股价为6.47元。

　　江苏银行(600919)

　　事件描述

　　公司2021年前三季度实现营业收入467.94亿元，同比+24.70%；归母净利润156.04亿元，同比+30.51%；加权平均ROE14.03%，增加1.32个百分点。

　　事件点评

　　盈利增速领先，保持高成长。Q3单季度归母净利润同比增长41.85%，单季度增速居上市银行第二，前三季度同比增长30.51%，2021年以来利润增速不断提高，前三季度达到上市银行首位。

　　投资业务推动业绩提升。前三季度公司利息净收入增长28.15%，手续费及佣金净收入增长20.94%，公允价值变动净收益及投资净收益合计增长55.63%，推动营业收入增长；而净利润增长的主要驱动力来源于拨备计提缓释，上半年净利润主要驱动来源于手续费增长。

　　信贷投放加速，存款结构优化。贷款较年初增长14.59%，对公贷款投放加速，余额较年初增长18.52%；存款余额较年初增长12.93%，结构进一步优化，个人存款余额增长17.76%，占比较年初提升1.18%。江苏省为我国企业经济活动较为活跃的地区，信贷需求和项目储备丰富，同时公司负债端结构优化，推动成本下降。

　　资产质量稳中向好。截止9月底，不良贷款率为1.12%，较年初下降0.20个百分点；关注类贷款比率1.27%，较年初下降0.09个百分点；逾期贷款率1.17%，较年初下降0.03个百分点；拨备覆盖率295.53%，较年初提升39.13个百分点。资产质量及潜在不良全面改善，对业绩稳定增长形成良好支撑。

　　投资建议

　　公司区域发展动力强劲，信贷需求旺盛支撑利息收入增长，零售业务转型稳步推进，对公业务具备优势。预计公司2021-2023年的营收分别为640.29亿元、749.03亿元、877.83亿元，归母净利润分别为201.45亿元、250.72亿元、293.99亿元，EPS分别为1.36、1.70、1.99，每股净资产12.62、13.76、14.66，对应PB分别为0.52、0.48、0.45。维持“增持”评级。

　　存在风险

　　宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为9.39；证券之星估值分析工具显示，江苏银行(600919)好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。