万和证券：给予中信证券买入评级

2021-11-03万和证券股份有限公司刘紫祥对中信证券进行研究并发布了研究报告《多项业务稳健增长，整体业绩符合预期》，本报告对中信证券给出买入评级，当前股价为25.34元。

　　中信证券(600030)

　　投资要点

　　公司发布2021年三季报，整体业绩符合预期。公司第三季度实现营业总收入200.90亿元，同比+31.73%，环比-0.6%；净利润54.47亿元，同比+45.86%，环比-23%；期间加权平均ROE2.82%，较去年同期增加0.72pct；前三季度共实现营业总收入578.11亿元，同比+37.66%，净利润175.31亿元，同比+39.61%，期间加权平均ROE为9.34%，较去年同期增加2.17pct,整体业绩符合预期。

　　除自营外多项业务稳健增长，公允价值变动拖累业绩。2021Q3公司实现信用/资管/经纪/投行净收入43.9/85.8/108.8/56.4亿元，同比增长+139%/+59%/+27%/+26%。自营业务方面，受权益市场波动及债市调整影响，投资收益159.25亿元，同比+3%，公允价值变动收益1.28亿元，同比-83%。业务占比方面，剔除其他业务收入，自营、经纪、资管、投行、利息净收入分别占比34%、24%、19%、12%、10%。

　　投行业务龙头地位稳固，多项指标排名行业第一。截至2021Q3，公司股债总承销金额为11,136亿元,同比+18.61%，市场份额13.75%。其中IPO募集资金582.92亿元，同比+105.20%，市场份额为16.58%，位居行业第二(第一国泰君安市场份额为16.91%)，增发募集资金868.96亿元，同比-0.82%，市场份额为21.52%，位居行业第一，ABS募集资金1,941.72亿元，同比+28.94%，市场份额14.96%。

　　主动管理转型成功，“资管+基金”业绩维持高增。公司转型主动管理效果明显，公司目前是已完成参公改造大集合产品数量最多的公司，已有16只大集合产品合同变更获证监会批准并参考公募基金政策运作。截至三季末，公司控股华夏基金总规模9,332亿元，同比+43.11%，其中非货基规模6,109亿元，同比+45.17%；三季度实现净利润6.4亿元，同比+56.4%，前三季度累计实现净利润16.85亿元。

　　金融投资资产持续扩张，资产质量夯实信用减值风险缓释。截至2021Q3，公司金融投资资产规模达5416.2亿元，较年初增加+11.4%。2021Q3信用减值损失累计计提14.90亿元，同比-70.4%，减值损失风险缓释，资产质量提升。

　　投资建议：公司经纪业务、投行业务等传统业务地位稳固；伴随着股押规模持续收缩，风险逐步出清，资产质量提高；财富管理业务转型成功，公募基金业务为新的利润增长点，为其提供持续高额稳定利润。公司在上半年营业收入、净利润均实现同比高增，三季度在前期高基数基础下增长有所放缓，但总体业绩维持稳定。预计公司2021-2023年每股净资产为15.04/16.61/18.44元，对应PB为1.73/1.56/1.41倍，维持“买入评级”。

　　风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级13家，增持评级9家，中性评级2家；过去90天内机构目标均价为30.38；证券之星估值分析工具显示，中信证券(600030)好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。