东方证券：给予中泰证券增持评级，目标价位12.64元

2021-11-03东方证券股份有限公司唐子佩,孙嘉赓对中泰证券进行研究并发布了研究报告《中泰证券2021年三季报点评：投行与自营大增超三成，助ROE创六年来新高》，本报告对中泰证券给出增持评级，认为其目标价位为12.64元，当前股价为9.18元，预期上涨幅度为37.69%。

　　中泰证券(600918)

　　核心观点

　　归母净利润同比增长11%，年化ROE近10%创近六年新高。1)公司21前三季实现营业收入90.03亿元，同比+20%，实现归母净利润25.44亿元，同比+11%。2)公司21年前三季实现年化ROE9.92%，较去年同期提升近1pct。截至21Q3末公司权益乘数达4.11，较年初进一步提升0.2。3)剔除其他业务收入，经纪、自营、利息、投行、资管净收入占比分别为43%、22%、18%、14%、3%。其中自营、投行占比增长3pct、2pct，而利息净收入占比下滑7pct。

　　自营投资收入同增31%，IPO显着复苏助投行收入增长34%。1)公司21年前三季实现自营收入16.18亿元，同比增加31%。公司金融资产规模快速回升，截至21Q3末公司金融投资资产规模758.73亿元，较年初增长3%，考虑到三季度赚钱效应较差，公司自营投资表现已出现明显改善。2)21年前三季公司实现投行业务收入10.29亿元，同比+34%。前三季公司股债承销规模1961亿元，市占率2.09%，同比增长0.7pct；其中IPO承销规模达80亿元，市占率达2.14%，同比出现显着改善。3)公司21年前三季实现资管收入1.86

　　经纪收入受市场提振同比增长16%，信用业务表现整体不佳。1)21年前三季公司实现经纪收入31.88亿元，同比+16%，主要受益于A股市场日均股基成交额的“万亿”常态化。2)前三季公司实现利息净收入13.20亿元，同比-19%，主要源于利息支出大幅增加17%。此外，截至21Q3末公司融出资金余额达347亿元，较年初增长11.07%。3)前三季公司业务及管理费用达45.77亿元，同比增长23%；公司冲回信用减值损失0.21亿元，较去年同期计提1.49亿元显着改善。

　　财务预测与投资建议

　　维持公司21-23年BVPS预测值5.26/5.75/6.27，按可比公司估值，维持21PB目标估值2.40x，维持目标价12.64元，维持增持评级。

　　风险提示

　　政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.64；证券之星估值分析工具显示，中泰证券(600918)好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。