国海证券：给予广汽集团买入评级

2021-11-03国海证券股份有限公司刘虹辰,仇百良对广汽集团进行研究并发布了研究报告《事件点评：自主品牌多产品发力，日系两田进入强产品周期》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为16.45元。

　　广汽集团(601238)

　　事件:

　　公司发布三季报：前三季度实现营收551.17亿元，同比增长28.6%；归母净利润52.84亿元，同比增长5.6%；扣非归母净利45.76亿元，同比增长4.9%。其中Q3单季营收207.99亿元，同比增长19.5%；归母净利润9.47亿元，同比下滑64.7%；扣非归母净利5.32亿元，同比下滑77.3%。

　　投资要点：

　　Q3业绩承压，毛利率同环比双升。公司Q3归母净利润9.47亿元，同比-64.7%；扣非归母净利5.32亿元，同比-77.3%，同期整车销量46.7万辆，同比下滑19.8%，业绩表现低于预期。Q3对联营合营企业投资收益16.76亿元，同环比分别-50.9%/-44.0%,主要由于受缺芯影响，广本、广丰销量同环别均有下滑，同时广菲克工厂搬迁，产生投资收益负贡献。Q3毛利率7.9%，同环比双升，分别+3.1pct/+0.5pct。

　　自主品牌多产品发力，有望开启高增长模式。Q3自主品牌(传祺+埃安)销量10.59万辆，同环比分别+7.1%/+3.8%，高于行业水平。传祺销量7.01万辆，同环比分别-29%/-8.5%，其中传祺影豹上市4个月，销量稳步提升，月销突破6000辆，随产能逐步爬坡，销量有望持续提升，M8月销超过6000辆，稳居中高端MPV市场前列。埃安表现亮眼，Q3销量3.57万辆，环比增长+40.9%。AionS、AionV月销双双突破5000辆，领跑紧凑型BEV轿车、BEVSUV市场。随着芯片短缺缓解，多产品齐发力，自主品牌销量有望进一步提升。同时联合华为，基于广汽GEP3.0底盘平台、华为CCA构建的新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案，推出系列智能汽车，首款车型预计2023年底上市。在高端智能电动赛道布局，有望进一步提升自主品牌竞争力。

　　日系两田进入强产品周期，销量可期。三季度，日系品牌受芯片短缺影响较大，广本销量17.72万辆，同环比分别-23.7%/-6.6%，广丰销量16.62万辆，同环比分别-25.3%/-23.4%。下半年，两田进入强产品周期，新车型密集发布，其中广本推出皓影PHEV版、新雅阁、新凌派，年内还将上市全新车型INTEGRA(型格)及新款奥德赛；广丰推出凯美瑞中期改款、全新轿车凌尚、第四代汉兰达，以及首款MPV赛那，即将上市威飒、凌放两款SUV。新产品推出，有助于夯实现有市场，加快开拓新细分市场。

　　盈利预测和投资评级维持公司“买入”评级，看好公司新车型+芯片缓解后补库存需求带动下，公司销量和盈利有望进一步提升。预计公司2021~2023年营业收入分别为755亿元、857亿元和942亿元，同比增速分别为20%、14%和10%；归母净利润分别为72亿元、96亿元和108亿元，对应EPS分别为0.70元、0.93元和1.05元。

　　风险提示汽车芯片短缺缓解速度不及预期；新车型上市销量不及预期。

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.98；证券之星估值分析工具显示，广汽集团(601238)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。