华安证券：给予美的集团增持评级

2021-11-02华安证券股份有限公司马远方,虞晓文对美的集团进行研究并发布了研究报告《价值链重塑精进效率，能力圈外移驱动成长》，本报告对美的集团给出增持评级，当前股价为70.81元。

　　美的集团(000333)

　　领衔全球的中国家电龙头

　　美的集团经过 52 年发展，已成为一家集智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人及自动化事业部、数字化创新业务五大板块为一体的全球化科技集团，产品及服务惠及全球 200 多个国家和地区约4 亿用户。 2020 年，公司实现营收 2857 亿元，归母净利润 272 亿元，位居全球家电行业之首。

　　核心竞争力：优秀的组织基因及其表达

　　以何享健为首的创始人团队在关键时点和面临关键变化时，强有力地执行了正确的战略决策，并在连续的企业实践中，将优秀的做事原则灌注进美的基因，塑造出美的优秀的企业文化和价值观，孕育出高效的企业治理结构，指引美的在变革中不断做正确的事，为客户持续创造价值，穿越多轮经济和产业周期。

　　核心看点一： 研发加码+渠道变革，驱动价值链重塑，不断挖深护城河

　　公司深谙家电零售本质， 通过加大研发投入和推动渠道变革双管齐下，驱动价值链重塑， 不断为用户创造更好的产品和更快的服务。 研发加码：公司战略主轴升级，进一步确立科技领先定位， 2013-2020 年公司累计投入研发费用 564 亿元，逐渐构起研发规模优势，保障产品品质和创新；渠道变革： 全面推行“T+3”模式，以美云销、美云智数、安得智联为依托， 推动全面数字化转型，加快信息、产品和资金流动， 打造“以销定产”柔性制造能力， 保障更快、更准的需求响应。

　　核心看点二： 产业扩张+全球突破，推动能力圈外移，不断拓宽护城河

　　公司通过产业扩张和全球突破， 通过产业扩张和全球突破， 不断探索增量产业和增量市场， 推动能力圈外移， 打开新的成长空间。 产业扩张：通过产业链上下游延伸，布局新能源车核心部件和工业机器人等 ToB 业务，利用先进的企业治理经验、充沛的资金实力和广阔的销售渠道加以赋能，新兴产业发展可期； 全球突破： 利用产品+品牌+渠道+供应服务多方位突破，加大自有品牌出海， 规划到 2025 年海外营收超过 400 亿美元，海外市场大有可为。

　　投资建议

　　预计公司 21-23 年实现营业收入分别为 3267.1/3577.0/3903.5 亿元，对应 增 速 分 别 为 14.3%/9.5%/9.1% ， 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为296.4/348.9/393.2 亿元，对应增速分别为 8.9%/17.7%/12.7%，对应EPS 分别为 4.2/5.0/5.6 元/股。首次覆盖， 给予“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格上涨风险；受海外疫情反复和国际关系影响，全球化不及预期风险； 行业竞争加剧风

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为87.39；证券之星估值分析工具显示，美的集团(000333)好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。