太平洋：给予索菲亚买入评级，目标价位24.0元

2021-11-02太平洋证券股份有限公司陈天蛟,庞盈盈对索菲亚进行研究并发布了研究报告《索菲亚：盈利短期承压，期待零售、整装发力》，本报告对索菲亚给出买入评级，认为其目标价位为24.00元，当前股价为16.88元，预期上涨幅度为42.18%。

　　索菲亚(002572)

　　事件：

　　公司发布2021年三季报：前三季度实现营收72.44亿元，同比+42.20%，归母净利润8.49亿元，同比+21.78%，扣非净利润7.91亿元，同比+35.35%。Q3单季公司营收29.44亿元，同比+15.93%，归母净利润4.03亿元，同比+13.71%，扣非净利润3.82亿元，同比+3.03%。

　　点评：

　　Q3大宗业务增速放缓，整装渠道快速放量。1)大宗，前三季度大宗业务营收11.54亿元，同比+58.21%，估计Q3增速显着回落，伴随公司优化客户结构，大宗业务有望稳步推进。2)零售，前三季度零售渠道营收60.3亿元，估计同比增长约40%，Q3单季同比增长约20%。公司推出互联网轻时尚品牌米兰纳，2021年独立招商，全渠道同时发力。3)整装，前三季度整装渠道营收3.13亿元，直营直签和经销商直签协同推进，整装业务快速放量。

　　毛利率同比下滑，费用管控提升。前三季度公司毛利率为35.15%，同比-2.91pct，净利率为12.10%，同比-1.94pct，期间费用率为20.26%，同比-2.22pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.54%、7.30%、2.87%、0.56%，分别同比变动-1.31、-0.99、+0.04、+0.03pct；单Q3公司毛利率为35.75%，同比-2.90pct，净利率为14.31%，同比-0.19pct。

　　预计公司2021-2022年EPS分别为1.50、1.76元，对应PE分别为11.26、9.62倍。考虑公司衣橱木全品类开花，整装业务稳步推进，零售有望重拾优势，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等.

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.64；证券之星估值分析工具显示，索菲亚(002572)好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。