华鑫证券：给予古井贡酒买入评级

2021-11-02华鑫证券有限责任公司万蓉对古井贡酒进行研究并发布了研究报告《产品结构持续优化，全年目标有望达成》，本报告对古井贡酒给出买入评级，当前股价为227.99元。

　　古井贡酒(000596)

　　公司发布 2021 三季报。报告期内，公司实现营业收入101.02 亿元，同比增 25.19%，实现归属于上市公司股东的净利润 19.69 亿元，同比增 28.05%；扣非后净利润19.02 亿元，同比增 26.69%，每股收益 3.85 元。 其中， Q3 单季实现营收 30.95 亿元，同比增 21.37%，实现归属于上市公司股东的净利润 5.90 亿元，同比增 15.09%， 每股收益 1.11 元。

　　次高端结构优化，期间费用控制有效。公司延续之前的战略，坚持聚焦“全国化、次高端”，产品和市场结构不断优化，收入和净利润稳步增长。 年初设定了全年经营目标，计划实现收入 120 亿元，同比+16.59%，从目前完成情况来看， 大概率可以圆满达标。 前三季度综合毛利率76.05%， 同比基本持平， Q3 单季毛利率同比微降 0.27pct至 75.25%。期间费用率 35.04%，基本保持稳定，其中销售费用率 28.74%，管理费用率 7.40%，研发费用率 0.33%，财务费用率-1.42%，综合以上因素，2021 前三季度公司净利率 20.08%，同比+1.09pct。

　　公司未来看点。 (1)健康饮酒成为消费理念，公司次高端产品古 20 份额有望进一步提升，并持续带动古 8、古 5 等产品结构升级； (2) 随着行业进一步向优势品牌和优势企业集中，公司作为安徽省内绝对龙头，盈利能力有望持续提升；(3)随着公司规模不断扩大，规模效应有望进一步体现，费用结构有望得到持续优化， 带动盈利能力的提升。

　　盈利预测：我们预测公司 2021-2023 年实现收入分别12.54、15.01 和 17.53 亿元，EPS 分别为 4.65、5.73 和6.83 元，当前股价对应 PE 分别为 49.0、 39.8 和 33.4 倍，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；省外地区拓展不达预期；食品安全问题等。

　　该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为256.96；证券之星估值分析工具显示，古井贡酒(000596)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。