光大证券：给予国泰君安增持评级

2021-11-02光大证券股份有限公司王一峰,王思敏对国泰君安进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：自营贡献表现稳健，收入多元稳中有升》，本报告对国泰君安给出增持评级，当前股价为17.09元。

　　国泰君安(601211)

　　事件：国泰君安证券发布2021年三季报，21年前三季度实现营收319亿元，YoY+24%;归母净利润116亿元，YoY+30%；加权平均ROE8.62%，较去年同期增加1.73个百分点，归母净资产1437亿元，较上年末增加5%。

　　经纪业务和投资业务贡献主要收益。从收入结构上来看，21年前三季度国泰君安经纪/投资/利息净收入和其它/投行/资管占营业净收入比重分别为32%/31%/20%/10.8%/6.5%，作为一家头部券商，国泰君安的经纪业务和投资业务贡献了50%以上的收益来源，夯实的经纪业务基础和稳健的投资收益是公司持续发展的基石。此外前三季度公司费用收入比32.9%，较20年下降5.1个百分点，成本费用控制效果明显。

　　经纪业务收入稳中有升，财富管理转型进展顺利。21年前三季度公司经纪业务净收入71亿元，同比增9%。传统经纪业务市占率与佣金率趋于稳定，财富管理转型进展加速，持续打造全方位分类分级服务体系，提升高净值客户服务能力。21年投顾业务服务客户人数超11万人，资产管理规模超46亿元，估计三季度客户数量及资产管理规模进一步增长，贡献稳健收益。

　　投资净收益大幅提升，驱动总体营收增长。21年前三季度公司投资净收益达到93亿元，同比增长45%。投资净收益长期以来都是总体营收增长的重要驱动因素。公司交易类金融资产占全部资产比重35%，是主要的资产配置方向。此外，公司场内期权做市业务业内领先，场外权益类衍生品规模不断提升。固定收益业务方面，21年前三季度债券通交易量超1,800亿元，综合排名券商第2位，保持在行业前列。

　　资管业务增速较快，公募产品驱动增长。21年前三季度公司资管业务净收入14亿元，同比增21%。公司资管业务受监管影响趋缓，但公司积极调整结构，资管主动管理占比提升到76%，公募业务产品创新和转型驱动大资管业务持续成长。同时公司拟增持华安基金15%股权，完善投资管理的全面布局。

　　维持A股“增持”评级。21年前三季度经营业绩保持稳步增长，各项业务均衡发展，运营效率持续提升，公司长期经营向好。展望未来在权益市场驱动下，资产管理市场空间有望进一步上升，公司的自营业务及经纪、机构业务等有望持续贡献稳定收益。预计公司业绩将保持较快增速，我们上调盈利预测，预计21-22年净利润分别为159.53亿元(上调29.8%)，189.27亿元(上调37.21%)，并新增23年预测236.58亿元，维持A股“增持”评级。

　　风险提示：二级市场大幅波动；市场成交量下降。

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为22.54；证券之星估值分析工具显示，国泰君安(601211)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。