民生证券：给予千味央厨买入评级

2021-11-02民生证券股份有限公司对千味央厨进行研究并发布了研究报告《股权激励计划点评：股权激励落地，彰显长期发展信心》，本报告对千味央厨给出买入评级，当前股价为68.1元。

　　千味央厨(001215)

　　一、事件概述11月1日公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》，将以30.80元/股价格授予董事、高管、核心研发及业务骨干等80人共计156.84万股，占公司总股本的1.84%。

　　二、分析与判断

　　股权激励落地，追求长期稳健发展

　　公司此次股权激励计划将授予董事、高管、核心研发及业务骨干员工共计80人156.84万股限制性股票，占公司总股本的1.84%，其中首次授予152.62万股，预留4.22万股。授予价格为30.80元/股，为上市日起交易均价每股61.60元的50%。本次股权激励计划的总费用为4748.01万元，若11月30日授予，2021-2024年摊销费用分别为214.32/2472.92/1335.38/725.39万元。

　　业绩考核目标为2021-2023年分别在2020年营业收入基础上增速不低于35%/67%/101%，即同比分别不低于35.0%/23.7%/20.4%，业绩考核目标触发值为年度目标的80%。激励对象当年可解除的限制性股票数量=个人初始计划可解除数量*公司层面可解除限售比例*个人层面可解除限售比例。各阶段可解除限售比例分别为25%/25%/50%。公司层面解除限售的股票数量及条件为：1)若超过当年业绩考核目标，100%全部解除限售；2)若达到业绩考核目标的80%-100%，解除实际达成比例的股票；3)若小于业绩考核目标的80%，则不解除限售。个人层面可解除限售比例为优秀及良好100%/合格80%/不合格0%。

　　受益于餐饮连锁化率提升，建立速冻B端核心竞争优势

　　公司此次股权激励建立长效激励机制，深度绑定员工利益，激发团队积极性。同时公司拟定业绩目标并不激进，契合公司追求长期稳健发展的目标。公司规模稳步扩张的基础来自于大B带小B生意模式的稳定性，随着疫情后餐饮市场的快速修复，餐饮连锁化率提升，对于后厨加工的标准化及效率诉求提高，推动了速冻米面食材的需求。此外，千味央厨专注于B端，独立价格带以及专业餐饮解决方案成为公司核心竞争力。

　　三、投资建议

　　预计2021-2023年公司营业收入为13.10/16.28/20.06亿元，同比+38.7%/+24.3%/+23.2%；归母净利润为0.92/1.23/1.56亿元，同比+19.6%/+34.4%/+26.5%；全面摊薄后折合EPS分别为1.08/1.45/1.83元；对应PE分别为58X/43X/34X。虽然公司当前对应2021年估值水平略高于同业，但未来三年业绩成长性有望优于同业，看好公司在渠道、产品等方面的拓张实力，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，餐饮市场恢复不及预期等。

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为71.41；证券之星估值分析工具显示，千味央厨(001215)好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。