华鑫证券：给予华兰生物买入评级

2021-11-02华鑫证券有限责任公司杜永宏,陈成对华兰生物进行研究并发布了研究报告《流感疫苗持续放量，血制品逐步恢复》，本报告对华兰生物给出买入评级，当前股价为30.28元。

　　华兰生物(002007)

　　投资要点：

　　业绩恢复良好增长。公司2021前三季度实现营业收入33.61亿元，同比增长 9.38%；归属于母公司股东净利润 10.57 亿元，同比增长 9.60%；扣非后归属于母公司股东净利润 9.74 亿元，同比增长 11.36%；对应 EPS 0.58 元。 2021Q3 单季实现营收20.72 亿元，同比增长 22.90%；归母净利润 5.99 亿元，同比增长 32.50%。 公司三季度业绩恢复良好增长。

　　流感疫苗快速放量。 三季度开始，流感疫苗进入销售旺季，拉动公司整体业绩的快速增长。 从合并报表少数股东权益推算， 前三季度疫苗产品收入预估在 14 亿左右， 2020 年全年疫苗收入为 24.21 亿元，公司流感疫苗有望保持快速增长。 据华兰疫苗招股说明书披露，募投项目中包括流感疫苗产业化，扩产完成后公司现有四价流感病毒裂解疫苗的生产能力将从目前的 3000 万剂提升至 10000 万剂， 产能的扩张为流感疫苗未来的持续放量奠定良好基础。 8 月 25 日，华兰疫苗创业板上市申请获得委员会审议通过。

　　血制品企稳，费用控制良好。 前三季度血制品营收规模预估在 20 亿左右，相较去年同期小幅增长，按单季营收来看也呈逐季回升趋势。疫情对采浆的影响逐步消退，随着采浆量恢复和提升，公司血制品业务有望恢复稳定增长态势。报告期内，公司销售毛利率为 69.11%，同比上升 1.20pp； 销售费用率为18.30%，同比下降 0.16pp；管理费用率为 5.91%，同比上升0.51pp；财务费用率为-0.46%，同比下降 0.27pp；研发费用率为 5.70%，同比上升 0.95pp；公司费用控制良好。

　　盈利预测： 我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 21.05 亿元、 26.02 亿元、 31.40 亿元，对应 EPS分别为 1.15 元、 1.43 元、 1.72 元，当前股价对应 PE 分别为26.4/21.4/17.7，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 血制品业务销售不达预期的风险； 流感疫苗销量不达预期的风险； 单抗等新产品研发进度不达预期的风险。

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为43.71；证券之星估值分析工具显示，华兰生物(002007)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。