东莞证券：给予国电南瑞增持评级

2021-11-02东莞证券股份有限公司黄秀瑜,刘兴文对国电南瑞进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：Q3业绩同比稳增，盈利能力增强》，本报告对国电南瑞给出增持评级，当前股价为36.61元。

　　国电南瑞(600406)

　　投资要点：

　　事件：公司披露2021年三季报，前三季度实现营业总收入232.32亿元，同比增长15.59%；归母净利润为31.93亿元，同比增长25.27%。

　　点评：

　　2021Q3业绩同比稳增长。2021年前三季度公司营收232.32亿元，同比增长15.59%；归母净利润31.93亿元，同比增长25.27%。单季度来看，2021Q3公司实现营收84.28亿元，同比增长6.09%，环比下降14.72%；归母净利润为13.49亿元，同比增长15.10%，净利增速优于营收增速，主要因为财务费用减少以及去年同期信用减值损失较高，Q3归母净利润环比下降17.84%，主要因为营收环比下降及管理费用和研发费用环比增加。

　　Q3盈利能力同比增强。2021Q3毛利率为30.13%，同比减少0.07个百分点，环比增加0.10个百分点；净利率为17.04%，同比增加1.17个百分点，盈利能力有所增强，主要因为财务费用减少，净利率环比下降0.69个百分点，主要因为管理费用和研发费用环比增加。

　　提高研发支出，加大科技攻关。随着新型电力系统建设需求释放，公司有望发挥深耕电力系统、多专业融合的优势，巩固提升大电网安全稳定、调度控制、继电保护、配电网、微电网等领域的地位。公司2021年前三季度研发费用率为5.75%，同比增加0.16个百分点。公司重点开发“双高”电力系统安全稳定控制、新一代能量管理系统、源网荷储协同优化调度控制、高灵敏高可靠继电保护、全国统一电力市场优化出清、新型电力电子等技术，加大科技攻关，有望助力大规模清洁能源消纳。

　　随着电网行业景气度提升，公司业绩有望持续增长。我国电力供需矛盾突出，随着东部沿海地区用电量快速提升以及西部新能源发电的并网需求增加，电网的新增需求持续增加。关注到电网建设相关政策密集出台以及投资建设持续落地，公司作为电网自动化龙头，业绩有望持续增长。

　　投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.09元、1.26元、1.47元，对应PE分别为36倍、31倍、27倍，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示。经济增速不及预期、电网投资建设不及预期、产品竞争加剧等。

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.58；证券之星估值分析工具显示，国电南瑞(600406)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。