中航证券：给予华泰证券持有评级

2021-11-02中航证券薄晓旭,师梦泽对华泰证券进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：财富管理转型持续深化，投资规模稳健扩张》，本报告对华泰证券给出持有评级，当前股价为15.95元。

　　华泰证券(601688)

　　公司 10 月 29 日披露 2021 年三季报，2021 年前三季度，公司实现营业收入 269.07 亿元(+10.57%)，实现归属于上市公司股东的净利润 110.49 亿元(+25.00%)，报告期末归属于上市公司股东的权益 1392.53 亿元(+7.89% )，基本每股收益 1.23 元(+25.51%)。

　　财富管理和重资产业务带动业绩增长。 2021 年前三季度， 公司盈利能力显著提升， 归母净利润超过去年全年水平，且实现加权 ROE8.31%， 同比增长 1.27pct，接近去年全年加权 ROE (8.61%) 。 其中财富管理业务和重资产业务是业绩增长的主要驱动因素。 2021年前三季度，公司分别实现经纪、投行、资管、信用、自营业务收入 59.63 亿元(+23.01%)、26.55 亿元(-3.28%)、23.35 亿元 (-7.72%)、 30.05 亿元 (+66.58%)、 96.51 亿元 (+18.80%)，分别占营业总收入比重的 22.16% (+2.24pct)、 9.87% (-1.41pct)、8.68% (-1.72pct)、 11.17% (+3.75pct)、 35.87% (+2.49pct)。

　　财富管理业务收入增幅较大。 经纪业务和信用业务是公司涨幅前二的业务。 二者合计实现了 34.82%的大幅增长，占总营业收入的33.33%，占比较去年同期提升了 6.00pct,财富管理转型整体较为成功。 截至 10 月 29 日，公司参股的南方基金的资产规模总值已达到 9,894.57 亿元，位居行业第四，非货币基金规模达到5,583.11 亿元，位居行业第六。同时，作为券商中第一批获得基金投顾业务试点资格的公司之一， 华泰证券基金投顾业务已上线一年，在行业内占据先发优势。

　　金融资产规模持续扩张。 公司自营业务收入的提升一方面得益于金融资产规模的提升， 截至 2021 年 9 月 30 日，公司金融资产规模达到 3,959.83 亿元，同比增长 12.08%。主要系权益类衍生品规模增加所致，衍生金融资产规模同比增长了 331.08%。另一方面，公司投资收益率相对稳定，以“投资收益率=投资净收益/金融资产”进行计算，公司实现收益率 2.44%，同比增长 0.14pct。

　　投资建议： 公司顺应当前行业趋势，财富管理和重资本业务齐头并进，在科技赋能的推动下，盈利能力较强。 结合公司发展现状，我们将 2021-2023 年基本每股收益调整为 1.48 元、 1.52 元、 1.73元，每股净资产调整为 15.65 元、16.81 元、18.17 元，结合公司当前估值和股价，维持“持有”评级。

　　风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复

　　该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为23.93；证券之星估值分析工具显示，华泰证券(601688)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。