国信证券：给予通富微电买入评级

2021-11-02国信证券股份有限公司唐泓翼,胡慧,许亮,胡剑对通富微电进行研究并发布了研究报告《2021年三季报：封测景气度持续，盈利创新高》，本报告对通富微电给出买入评级，当前股价为20.8元。

　　通富微电(002156)

　　前3季度归母净利润同比增长169%，略超预告中值2021年前3季度营收112.04亿元(YoY51%)，归母净利润7.03亿元(YoY169%)，略超预告中值(预告6.80~7.20亿元)。单季度3Q21营收41.14亿元(YoY50%，QoQ8%)，归母净利润3.02亿元(YoY101%，QoQ23%)，略超预告中值(预告2.79~3.19亿元)，扣非归母净利润2.70亿元(YoY115%，QoQ20%)。受全球智能化加速发展、电子产品需求增长较好，公司紧抓市场发展机遇，带动盈利较好提升。

　　订单需求保持旺盛，受益于大客户需求起量及全球市占率提升

　　公司第一大客户AMD持续高增长，3Q21营收同比增长54%，环比增长12%，且其处理器在2Q21全球服务器市场占比提升至16%(Omdia数据)。公司第二大客户MTK手机AP市场份额持续提升，3Q21营收同比增长72%，环比增长2%，2Q21全球市占率达38%(Counterpoint数据)。同时公司紧抓国产替代机遇，与卓胜微、长鑫存储、长江存储等深度合作。国内外需求增长将驱动公司营收及盈利能力进一步提升。公司3Q21毛利率20.03%，同比增加4.09pct，环比增加1.53pct，净利率7.40%，同比增加1.33pct，环比增加0.98pct。

　　9月27日公告定增预案，于缺货行情中加快产能建设

　　9月27日公告定增预案，拟募集不超过55亿元，投资项目包括存储芯片封测项目、高性能计算封测项目、5G通信用封测项目、晶圆级封装扩产项目以及功率器件封测项目。各项目达产后预计销售收入可新增37.59亿元，约为2020年营收的35%，预计税后利润可新增约4.45亿元，约为2020年净利润的131%。

　　封测领军企业，维持“买入”评级

　　公司作为封测领军企业，受益大客户全球市占率提升，预计21/22/23年归母净利润分别为9.08/11.86/14.94亿元，对应PE分别28/22/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.13；证券之星估值分析工具显示，通富微电(002156)好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。