国信证券：给予紫光股份买入评级

2021-11-02国信证券股份有限公司马成龙,付晓钦对紫光股份进行研究并发布了研究报告《21年第三季度财报点评：三季度盈利能力改善，利润大幅增长》，本报告对紫光股份给出买入评级，当前股价为27.98元。

　　紫光股份(000938)

　　公司发布21年三季报，三季度实现营业收入169亿元(同比+7%)，归母净利润6.75亿元(同比+77%)，扣非归母净利润6.47亿元(同比+118%)，利润同比较快增长，优于此前预期。

　　三季度收入同比增长，盈利能力提升

　　公司21Q3公司实现收入169亿元，(同比+7%,环比-2%)，公司数字化基础设施及服务为主要驱动力，其中，网络设备、计算设备均较快增长。本季度公司加大了收入结构的优化，降低低毛利产品比例，提升综合解决方案服务能力。Q3单季度毛利率20.8%(同比提升2.5pct,环比提升1.0pct)；

　　Q3归母净利润6.75亿元(同比+77%，环比+3.7%)，管理、销售费用率持续降低，本期公司所得税费用3.1亿元，较去年同期降低2.76亿元(按紫光股份持有新华三51%股权计算，对公司净利润增厚约1.4亿元)主要因新华三享受税收优惠，9月提前进行前三季度研发费用加计扣除。

　　受益于产业数字化浪潮，盈利水平有望持续改善

　　公司短期成长动力来源于：1)国产替代及市场竞争格局重塑背景下，公司网络及计算产品市占率有望进一步提升；2)云业务处于爆发增长期，近几年有望实现翻倍增长；3)安全业务重点投入建设，研发及渠道发力，有望快速增长；3)公司在运营商市场市占率不断提升，海外市场打开新的增长空间。

　　长期来看，公司有望充分发挥全产业链布局优势，从软硬件产品优势进一步演化为综合云产品解决方案提供商。盈利能力持续改善主要驱动力来自：1)公司产品结构持续优化；2)随着公司搭载自研芯片产品量产成本端将进一步下降；3)公司将提高综合服务解决方案占比，提供更高的业务附加值；4)将继续加大海外市场的开拓，提高地区多元化，贡献增长。

　　投资建议，看好公司竞争力及盈利能力提升，维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计2021-23年收入679/783/900亿元，同比+13.8%/15.2%/15.0%，归母净利润22/27/34亿元，同比+16.2%/24.7%/23.6%，当前股价对应PE为36/29/23倍。维持“买入”评级。

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为33.86；证券之星估值分析工具显示，紫光股份(000938)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。