国盛证券：给予隆基股份增持评级

2021-11-01国盛证券有限责任公司王磊,杨润思对隆基股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，不断强化技术领先优势》，本报告对隆基股份给出增持评级，当前股价为100.2元。

　　隆基股份(601012)

　　事件：隆基股份发布2021年第三季度报告。

　　三季报业绩符合预期，光伏龙头稳健成长。2021年1-9月，公司实现营业收入562.06亿元，同比增长66.13%，实现归母净利润75.56亿元，同比增长18.87%。单季度来看，公司2021Q3实现营业收入211.07亿元，同比增长54.17%，环比增长109.68%，实现归母净利润25.63亿元，同比增长14.39%，环比增长2.89%，在硅料价格持续上涨背景下，公司出货保持较快增长，同时维持稳定盈利能力。

　　积极募资扩产，加速产能布局。根据公司针对可转债发审委的回复，截止2021年9月底，公司自有电池产能37.3GW，自有组件产能57.7GW，本次可转债发行拟募集70亿元新增18GW电池产能补齐缺口。同时，为加快电池技术转型步伐，本次募投项目将全面采用N型电池技术，公司借助融资优势加速推进一体化产能建设和技术转型，有望强化领先优势。

　　坚持创新引领理念，持续加大研发投入，深刻把握电池片技术变革历史节点。公司坚持技术创新与行业引领，在上一轮大的技术变革中，推动光伏产业由多晶向单晶转型，当前硅片技术红利已经逐渐消退，而电池片将迎来技术变革的重要节点，公司持续加大投入，在N型TOPCon、HJT、P型TOPCon等领域不断刷新世界纪录，近期公司连续两次打破HJT电池效率世界纪录，推动HJT转换效率分别站上25.82%、26.30%，而26.30%也是目前为止，全球晶硅FBC结构电池的最高效率。公司持续推进新技术探索，加速量产化进程，推动行业技术变革。

　　积极推进BIPV业务，拓展合作伙伴实现共同开发，向光伏下游多应用场景延伸，打造公司新增长点。公司依托组件端的制造能力和技术实力，积极向光伏下游多应用场景延伸，着力推动BIPV业务的发展。公司持有森特股份24.28%的股权，为其第二大股东，有望结合森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势，合作推动BIPV业务的开发；此外，公司已与亚玛顿签订合作协议，共同研发用于BIPV的1.6mm超薄玻璃，进一步减轻结构重量，持续优化BIPV产品结构，满足建安需求，拓展更多应用场景，有望打开BIPV业务的成长空间。

　　盈利预测：预计2021~2023年实现归母净利润110.32/155.52/178.14亿元，对应估值47.9/34.0/29.7倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业需求不及预期，产业链价格不及预期。

　　该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级28家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为114.65；证券之星估值分析工具显示，隆基股份(601012)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。