国海证券：给予登海种业增持评级

2021-11-01国海证券股份有限公司程一胜,赵琳对登海种业进行研究并发布了研究报告《三季报点评：玉米高价提振种子需求，公司业绩大幅提升》，本报告对登海种业给出增持评级，当前股价为22.41元。

　　登海种业(002041)

　　事件:

　　登海种业发布三季报： 2021 年前三季度营业总收入 5.12 亿元，同比去年增加 19.63%，归母净利润 1.17 亿元，同比去年增加 100.02%；其中第三季度营业总收入 9790.36 万元，同比去年增加 9.18%，归母净利润1163.18 万元，同比去年增加 983.11%。

　　投资要点：

　　玉米高价提振种子需求， 种子利润大幅增长。 前三季度公司归母净利润同比翻倍，第三季度归母净利润同比增加 9.8 倍。 2020/21 年度玉米价格大幅上升， 玉米种植收益率较高， 农民种粮积极性提高，2021 年玉米种植面积增加， 公司作为玉米种子龙头公司， 玉米种子业务盈利能力大幅提升。 同时， 公司小麦水稻种子销量较上年同期增加，景气度提升。

　　管理费用同比增加， 财务费用同比下降。 前三季度公司管理费用同比增加 24.7%，增速与营收增速一致；财务费用同比下降 78.8%，其中利息费用同比减少 42.6%，利息收入同比增加 70.7%。

　　玉米价格维持高位， 种业维持上升周期。 国内生猪产能快速恢复提振饲料需求， 小麦玉米价差缩窄利好玉米饲用消费，预计玉米价格维持高位震荡，利好第四季度玉米种子销售。 政策及立法方面， 短中期种业振兴计划及种子法不断推进， 有利于提高行业集中度，龙头公司市场份额有望进一步提升， 长期转基因种子商业化进程有望推进，公司作为玉米种业龙头具备明显优势和较大市场空间。

　　盈利预测和投资评级 预计公司 2021-2023 年营收分别为11.97/14.68/17.37 亿元，归母净利润分别为 2.38/3.08/4.15 亿元，EPS 分别为 0.27/0.35/0.47 元/股，对应的 PE 分别为 78.8/60.8/45.2倍。 公司作为玉米种子龙头公司，养殖恢复提振饲料需求，玉米作为主要饲料原料种植收益较高，种植面积增加，种子需求向好，叠加中长期种子法和转基因商业化进程有望推进， 首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示 产业政策变化风险；自然灾害风险；新品种研发和推广风险等。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为24.34；证券之星估值分析工具显示，登海种业(002041)好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。