国盛证券：给予朗姿股份增持评级

2021-11-01国盛证券有限责任公司鞠兴海,赵雅楠,萧灵对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《前三季度利润高增，医美终端连锁持续扩张》，本报告对朗姿股份给出增持评级，当前股价为39.26元。

　　朗姿股份(002612)

　　盈利能力逐季提升，女装业务恢复增长。公司2021年前三季度实现总营收26.51亿元(YOY+32.75%)，归母净利1.58亿元(YOY+216.07%)，扣非净利1.53亿元(YOY+347.82%)；单三季度收入8.61亿元(YOY+12.19%)，归母净利0.65亿元(YOY+22.37%)，归母扣非净利0.66亿元(YOY+44.19%)。单三季度毛利率同增4.90pcts至56.28%，销售费用率同增3.12pcts至38.66%，管理费用率同增0.11pcts至8.06%，研发费用率同增0.59pcts至3.11%，归母净利率同增0.63pcts至7.51%；前三季度归母净利率同增3.46pcts至5.96%。截至三季度末，公司合同负债4.79亿元，相比20年末增长41.10%，主要由于医美业务预售项目增长。

　　女装/婴童业务战略升级，线上渠道持续发力。伴随今年疫情恢复，公司旗下女装及婴童业务均取得亮眼成绩。女装业务通过品牌战略升级、渠道调整优化、线上渠道持续发力等举措，收入规模和盈利水平均取得大幅同比增长；婴童业务通过产品调整和线上收入的提高，营业收入稳定增长，盈利能力逐步改善。

　　医美业务快速推进区域深化和全国布局，。公司紧握医美行业的发展机遇，以“米兰柏羽”“四川晶肤”“高一生”为三大核心品牌，以中西部地区为资源优势集中布局，医美机构数量和营业收入增长势头良好，其中“晶肤”主打轻医美项目，扩张速度值得期待。据公告测算，今年以来公司累计认缴9.75亿元用于出资设立医美基金，如全部完成备案后，基金规模合计将超过22亿元，为医美业务进一步扩张蓄能。旗下全资子公司朗姿医美与九州通就药品耗材集中配送等内容达成战略合作，进一步打造更规范高效的医美服务平台。在行业监管趋严的大背景下，公司作为优质医美龙头有望持续提高市占率。

　　盈利预测。基于公司2021三季报表现，我们维持公司预测2021-2023年收入分别为34.51/39.91/46.18亿元(CAGR15.68%)，归母净利润分别为2.55/3.65/4.77亿元(CAGR36.77%)，对应EPS0.58/0.83/1.08元/股。公司当前市值对应2022年PE为48倍，我们看好公司在医美领域的扩张速度及运营能力，持续稳步推进以女装、医美和婴童为主业的泛时尚产业互联生态圈战略，维持“增持”评级。

　　风险提示：医美业务扩张不及预期；行业竞争加剧；疫情反复影响。

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级3家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为42.95；证券之星估值分析工具显示，朗姿股份(002612)好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。