东吴证券：给予圣邦股份买入评级

2021-11-01东吴证券股份有限公司张良卫,焦鼎对圣邦股份进行研究并发布了研究报告《2021年第三季度报告点评：产品结构持续优化，巩固行业龙头地位》，本报告对圣邦股份给出买入评级，当前股价为319.52元。

　　圣邦股份(300661)

　　事件： 2021 年第三季度，公司实现营收 6.2 亿元，yoy+56.03%，qoq+18.86%，归母净利润 1.91 亿元， yoy+86.06%， qoq+3.03%， 扣非归母净利润 1.86 亿元， yoy+82.46%， qoq+21.47%， 毛利率 59.92%， yoy+10.4pct， qoq+6.16pct，净利率 30.4%， yoy+4.87pct， qoq-4.73pct。 2021 年前三季度， 公司实现营收 15.35 亿元， yoy+77.95%， 归母净利润 4.51 亿元， yoy+117.93%， 扣非归母净利润 4.11 亿元， yoy+101.93%， 毛利率 54.74%， yoy+3.86pct， 净利率 29.03%， yoy+5.28pct。

　　投资要点

　　产品销量持续增长，业绩高速增长： 公司 2021Q3 营收、归母净利润同比环比均持续提升， 业绩符合市场预期， 主要得益于公司业务规模稳步扩张， 产品销量增加； 公司持续加大研发投入， 公司 2021Q3 研发费用1.09 亿元， yoy+103.03%。 2021 年前三季度， 非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 3970 万元，主要为股权转让收益、理财收益及政府补助。

　　产品结构不断优化， 数量&品质稳步提升： 公司在高性能、高品质模拟IC 领域产品线丰富， 目前可提供 25 大类 3500 余种模拟 IC 产品，可满足不同客户的多元化需求， 相关产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域，产品品类优势突出。在传统应用基础上，公司高效推进模拟 IC 的研发成果转化，紧跟市场需求推进产品升级和新品量产， 产品品类不断扩充， 2021 上半年， 公司共推出200 余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平， 市场份额有望持续提升。 公司模拟 IC 产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方面的技术优势明显， 产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产品，部分关键性能指标有所超越， 相关产品在客户端的导入品类快速增长，同时， 公司积极优化产品结构，高端品类占比稳步提升，有效增强公司盈利能力。

　　受益应用需求广泛和国产替代推进，未来成长空间广阔： 公司多样化的产品策略可以有效对接模拟 IC 市场的广泛需求。 同时，公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显， 开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术与产品。 此外， 公司深耕国内市场，凭借本地优势，紧贴市场需求，快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大， 有望率先受益于模拟 IC 的国产替代进程，未来的成长空间十分广阔。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计随着公司各产品在品类和应用市场的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司 2021-2023年 EPS 预测上调至 2.48(+0.05)/3.46(+0.26)/4.55(+0.5)元，当前市值对应2021-2023 年 PE 为 131/94/71 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为357.7；证券之星估值分析工具显示，圣邦股份(300661)好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。