山西证券：给予锦江酒店增持评级

2021-11-01山西证券股份有限公司张晓霖对锦江酒店进行研究并发布了研究报告《境外酒店业务复苏回升，年内新开店目标预计完成》，本报告对锦江酒店给出增持评级，当前股价为53.19元。

　　锦江酒店(600754)

　　事件点评

　　公司期内实现营业收入83.49亿元(+19.24)，恢复至2019年同期74%；归母净利润0.96亿元(-67.84%)，恢复至2019年同期11.08%；扣非归母业绩亏损0.44亿元(+89%)，EPS0.09元。其中Q3实现营收30.86亿元(+6%)，环比Q2增长4.19%，环比Q1增长6.62%；实现归母净利润9212万元(+491.49%)，环比Q2减少9522.98万元，环比Q1增加9854.45万元；扣非归母净利润8844.55万元(+435.57%)。

　　境外酒店业务复苏回升，加盟费用增速可观。Q1-3公司有限型酒店业务实现营收81.65亿元(+19.45%)，其中中国境内实现营收65.48亿元(+22.88%)，境外实现营收16.17亿元(+7.34%)；其中Q3有限型酒店业务营收30.25亿元(+6.14%)，中国境内营收22.42亿元(-0.51%)，境外营收7.83亿元(+31.29%)。Q3公司净增开业酒店370家，其中直营酒店1家，加盟酒店369家，持续加盟费收入7.83亿元(+10.18%)。食品及餐饮业务21Q1-3实现营收1.83亿元(+10.57%)，其中Q3营收6136万元(-0.53%)。

　　21Q3境内中端酒店RevPAR已恢复至2019年同期78.43%，经济型酒店RevPAR已恢复至2019年同期73.51%，整体RevPAR已恢复至2019年同期82.3%。其中经济型酒店157.07元(+13.64%)/OCC58.97%(-7.87pct)/RevPAR92.38元(+0.26%)；中端酒店ADR249.63元(+6.49%)/OCC67.09%(-11.94pct)/RevPAR185.26元(-9.6%)。

　　期内公司毛利率上升10.63pct至32.95%，整体费用率下降54.04至32.16%。其中销售费用率7.11%(-53.13pct)、管理费用率19.97%(-2.55pct)、研发费用率0.28%(-0.13pct)、财务费用率5.08%(+1.64pct)。

　　投资建议：后疫情时代，龙头酒店集团市场集中度将持续提升。年内公司维持高速开店，定增获批持续优化业务结构，预计未来两年存量酒店数量达到15000家，未来存量房+新增房布局不断提高。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.31.241.71，对应公司10月29日收盘价54元，2021-2023年PE分别为181.543.731.6，维持“增持”评级。

　　存在风险

　　经营成本上升风险；居民消费需求不及预期风险；疫情持续扩散风险。

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级13家，增持评级10家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为61.08；证券之星估值分析工具显示，锦江酒店(600754)好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。