华金证券:给予五粮液买入评级

来源:证券之星原创 发布:2021-11-01 21:10:26
2021-11-01华金证券股份有限公司陈振志,周蓉对五粮液进行研究并发布了研究报告《Q3收入增速略有放缓,公司增长势能依旧》,本报告对五粮液给出买入评级,当前股价为204.94元。

  五粮液(000858)

  事件:公司公布2021年三季报,21Q1-3实现营业收入497.21亿元,同比增长17.0%。实现归属净利润173.27亿元,同比增长19.13%;其中21Q3实现营业收入129.69亿元,同比增长10.6%,实现归属净利润41.27亿元,同比增长11.84%。

  投资要点

  Q3收入增速略有放缓,全年业绩目标仍可期。21Q1-3实现营业收入497.21亿元,同比增长17.0%。21Q3实现营业收入129.69亿元,同比增长10.6%。公司第三季度收入环比有所放缓,我们预计主要系:1)20Q3基数较高;2)中秋国庆双节旺季略有错位,从而略影响收入确认节奏。根据渠道调研反馈,公司8月至中秋前的投放量较去年双节同比增长,在整体供给增加的情况下,普五批价在中秋旺季保持在975元左右,国庆持续动销,且部分市场价格环比小幅提升,目前批价已逐步企稳。同时国庆期间经销商库存环比中秋下降一周左右,保持在1个月以内,预计后续终端补货将继续帮助经销商消化库存,批价相对稳定。国庆后预计公司全年回款任务已完成90%左右,对完成全年业绩目标提供保障。

  产品结构优化,助力21Q1-3毛利率稳步提升,。21Q1-3公司毛利率为75.26%,同比+0.73ptcs,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.86%/4.34%/-2.50%,同比-0.61%/-0.07%/+0.09ptcs,21Q1-3公司净利率为34.85%,同比+0.62ptcs;21Q3公司毛利率为76.12%,同比+1.61ptcs,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.22%/4.81%/-2.97%,同比-0.18/-0.12/+0.06ptcs,21Q3公司净利率为31.82%,同比+0.35ptcs。公司盈利能力稳定向好。截止21Q3公司合同负债为46.9亿元,环比21Q2-16.4亿元,同比有所增加,预计主要是控制单季回款进度所致。

  公司产品体系清晰,长期高质量发展可期。公司未来普五单品地位稳固,将在千元价格带形成护城河,保障经典五粮液的提前布局。经典五粮液作为价格标杆,有助于缓解普五量价平衡压力,且能够进一步打开价格天花板,推动普五价格上行。普五与经典相辅相成,有望共同推动公司发展。同时公司品牌产品思路更清晰,数字化营销和渠道管理不断显效,公司更为重视市场及渠道反馈,更为精准地把握节奏,实现“高质量发展”,持续看好公司长期发展。

  投资建议:基于收入增速略低于预期及考虑公司收入确认节奏,我们略调整公司盈利预测:2021-2023年营业收入分别为667.05/770.41/886.61元,同比增长16.4%/15.5%/15.3%。归母净利润237.53/279.44/326.95亿元,同比增长19.0%/17.6%/17.0%。对应EPS分别为6.12/7.20/8.42元,维持“买入-A”评级。

  风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;经济基本面影响白酒消费;食品安全问题等。

  该股最近90天内共有43家机构给出评级,买入评级40家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为289.42;证券之星估值分析工具显示,五粮液(000858)好公司评级为4.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。
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