安信证券：给予爱博医疗买入评级，目标价位280.04元

2021-11-01安信证券股份有限公司马帅对爱博医疗进行研究并发布了研究报告《三季报业绩符合预期，创新产品布局打开长期空间》，本报告对爱博医疗给出买入评级，认为其目标价位为280.04元，当前股价为234.69元，预期上涨幅度为19.32%。

　　爱博医疗(688050)

　　事件： 公司发布 2021 年第三季度报告，业绩符合预期。 2021 年前三季度，公司实现营收 3.25 亿元，同比增长 78.99%，归母净利润1.40 亿元，同比增长 104.36%，扣非归母净利润 1.24 亿元，同比增长 85.03%。其中单 Q3 营业收入 1.19 亿元/+52.18%；归母净利润0.49 亿元/+57.01%；扣非归母净利润 0.41 亿元/+34.83%， Q3 扣非归母净利润增速低于营业收入主要系公司第三季度市场推广活动增加及研发项目推进加快， 致使销售费用与研发费用增速较快。

　　费用率保持稳定，持续加码研发投入。 2021 年前三季度，公司销售毛利率 83.98%/-0.81pcts，净利率 42.70%/+5.14pcts，前三季度期间费用率为 40.02%/+0.00pcts；其中销售费用率 18.68%/+0.77pcts；管理费用率 11.16%/-3.02pcts； 研发费用率为 11.23%/+0.98pcts， 研发总投入同比增长 94.68%，占营业收入的比例为 14.28%/+1.15pcts；财务费用率为-1.05%/+1.27pcts。单 Q3 毛利率 84.30%/+0.43pcts，净利率 40.32%/+0.04pcts。单 Q3 期间费用率 44.84%/+6.43pcts；其中 ， 2021Q3 销 售 费 用 率 21.13%/+2.27pcts ； 管 理 费 用 率11.81%/-2.11pcts；研 发费 用率 12.81%/+3.70pcts ；财务 费用率-0.91%/+2.07pcts。

　　角膜塑形镜推广力度进一步加强，新产品值得期待。 公司的“普诺瞳”角膜塑形镜拥有独特的产品设计和专业的培训团队，同时公司持续增加销售团队成员，加强市场推广力度。 2021 年 10 月公司推出了普诺瞳微透镜渐变离焦镜片，能够提供更大的周边离焦面积，实现更好的近视控制效果，将是继全弧段非球面设计-普诺瞳角膜塑形镜、Defocus 连续渐变离焦设计-硬性角膜接触镜及配套护理产品之后，公司在近视防控领域的又一突破。

　　公司彩瞳布局为长期提供了新增长点。 公司所收购的天眼医药于2021 年 7 月获得江苏省药监局的生产许可证，目前已经正式投产并已接收客户订单，并在公司总部技术团队的指导下稳定产线工艺、提高合格率、持续提升产能，目前公司具备年产 4000 万片彩瞳的能力，二期扩建完工后年产能将达到 1 亿片以上。未来，角膜塑形镜、硅水凝胶隐形眼镜和彩瞳有望形成三足鼎立之势，彼此协同、相互促进，全面提升公司在 ToC 端眼科高耗市场的影响力与竞争力

　　投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 280.04 元。我们预计公司 2021 年-2023 年的收入增速分别为 54.8%、 38.4%、 33.8%，净利润增速分别为 64.8%、 36.3%、 35.9%，成长性突出； 维持给予买入-A的投资评级， 6 个月目标价为 280.04 元，相当于 2021 年 185 倍的动态市盈率。

　　风险提示： 公司后续订单不及预期；未来市场空间及公司市占率不及预期假设水平的风

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级10家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为291.66；证券之星估值分析工具显示，爱博医疗(688050)好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。