太平洋：给予用友网络买入评级

2021-11-01太平洋证券股份有限公司曹佩对用友网络进行研究并发布了研究报告《云服务转型力度加大，呈现高质量发展》，本报告对用友网络给出买入评级，当前股价为30.88元。

　　用友网络(600588)

　　事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收亿元，同比增长6.8%；归母净利润1.27亿元；扣非后的归母净利润-1.77亿元。

　　云业务高速增长。2021年前三季度公司软件+云业务实现收入46.64亿元，同比增长23.9%。分拆公司各项业务来看：

　　云业务实现收入25.26亿元，同比增长83.0%。大型云实现收入17.72亿元，同比增长91.5%；中型云实现收入1.90亿元，同比增长126.1%;小微企业实现云收入3.30亿元，同比增长117.4%；政府和公共云实现收入2.35亿元，同比增长90.5%；

　　软件业务实现收入21.37亿元，同比下降10.4%；云业务呈现高质量发展。2021年前三季度，公司云服务业务ARR实现117,986万元，较半年度环比增加34,627万元，环比增长41.5%；公司云服务业务合同负债130,430万元，较上年年末增长0.3%，同比增长38.5%，其中，订阅相关合同负债70,243万元，较上年年末增长48.5%，同比增长72.4%。Yonbip持续获得大客户认可，产品不断升级。公司进一步发展云ERP产品U9Cloud等产品，反映出公司持续的研发投入与迭代更新。陆续签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户，是公司数智化和国产化的重要体现。

　　投资建议：公司目前处于加大云转型的阶段，考虑到21年开始公司持续增加投入。预计公司2021-2023年的EPS分别为0.11元、0.24元和0.49元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。

　　该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级28家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为46.66；证券之星估值分析工具显示，用友网络(600588)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。