安信证券：给予第一创业买入评级，目标价位10.5元

2021-11-01安信证券股份有限公司张经纬对第一创业进行研究并发布了研究报告《Q3业绩增长显著，盈利能力持续改善》，本报告对第一创业给出买入评级，认为其目标价位为10.50元，当前股价为7.02元，预期上涨幅度为49.57%。

　　第一创业(002797)

　　事件：公司2021年前三季度实现营业收入24亿元(YoY+17%)，归母净利润6.3亿元(YoY+12%)，加权平均ROE4.42%(YoY-1.07pct.)，EPS0.15元(YoY+0%)。

　　整体来看，公司盈利能力改善明显，Q3业绩+98%表现亮眼：1)公司前三季度归母净利润增速达到12%，年化后ROE达5.89%。2)截至9月底，剔除客户资产后杠杆倍数达2.34倍，较去年底的2.23倍有所提升。3)公司连续两个季度保持业绩高增，Q2/Q3单季度业绩增速达+80%/+98%。4)公司信用减值计提同比-57%。

　　从收入结构来看，投资、资管等优势业务表现强劲：1)前三季度，投资、资管、经纪业绩贡献最多，分别占营业收入的33%/27%/15%；2)前三季度投资、信用、资管业绩增速最快，分别达+52%/35%/33%。3)Q3单季度，投资、资管营收贡献最多，业绩增长最快，分别贡献营业收入的37%/24%，分别同比+1180%/+34%。

　　乘公募基金行业东风，大资管业务深入发展：1)公司控股创金合信基金(持股51.07%)坚持公募基金与专户业务双核驱动，业务及规模大幅增长，截至9月底，创金合信基金资产净值688亿，较去年底+58%，上半年实现净利润7276万元，同比+109%。2)公司参股银华基金(持股26.10%)，截至9月底，银华基金资产净值5329亿元，较去年底+9%，上半年银华基金实现净利润4.9亿元，同比+11%。预计未来公司公募基金板块将持续为公司贡献可观的业绩。

　　投资业务稳健，固收优势显著：1)Q3市场剧烈波动，券商同业投资业务普遍存在较大压力，公司实现较好的收益水平，我们测算公司Q3单季度投资收益率达2.05%。2)公司持续深耕固定收益业务，已成为一大特色，上半年公司债券交易量18388亿元，同比19.01%。

　　投资建议：公司是具备固定收益特色的、以资产管理业务为核心的特色券商，我们维持买入-A评级，给予目标价10.5元，对应估值2.8xPB。

　　风险提示：债市下跌和违约风险/政策变化风险/市场波动风险

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为9.95；证券之星估值分析工具显示，第一创业(002797)好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。