平安证券：给予广汽集团增持评级

2021-11-01平安证券股份有限公司王德安对广汽集团进行研究并发布了研究报告《埃安销量屡创新高、合资新品有望增厚公司盈利》，本报告对广汽集团给出增持评级，当前股价为16.83元。

　　广汽集团(601238)

　　事项：

　　公司披露三季报，2021年前三季度公司实现营业收入551亿(+29%)，归母净利润53亿(+6%)，扣非归母净利润为46亿(+5%)。

　　平安观点：

　　两田表现稳健，并表业务亏损扩大。公司前三季度实现整车销售149万辆，同比增加6.15%，其中广汽乘用车、广汽埃安、广汽本田和广汽丰田销量分别为22/7.9/55/58万辆，同比变化分别为11.6%/104.0%/-0.3%/7.4%。前三季度并表业务亏损(净利润-投资收益)30亿元，同比扩大12.7%。前三季度销售毛利率7.1%，同比提高2个百分点。日系两田跑赢主流合资车企，前三季度联合营企业投资收益达到80亿元，同比增长8.1%。

　　日系合资三季度受芯片短缺影响较大，广汽丰田新品节奏加快。三季度广汽本田、广汽丰田受芯片短缺的影响较大，销量分别为17.7/16.6万辆，同比下滑23.7%/25.3%，环比下滑6.6%/23.4%。受日系合资三季度销量下滑影响，三季度公司联合营企业投资收益16.76亿，同比下滑51%。由于供应端的原因，广汽本田和广汽丰田的业绩并未得到完全释放。广汽丰田从四季度开始新品节奏加快，全新MPV塞那已经上市，另外两款全新SUV车型锋兰达和威飒也将相继投放市场，广汽本田全新紧凑级轿车型格也将于四季度上市。新车型的不断推出有望增厚两家日系合资公司的盈利能力。

　　传祺影豹在手订单充足，埃安销量屡创新高。广汽埃安连续3个月销量突破1万台，9月份销量达到13581辆，全年埃安销量有望突破11万台。传祺影豹8月份上市后市场表现较好，在手订单充足，截至9月底，影豹累计订单已达到4.3万台，其中已交付1.6万台，目前来看影豹有望达到月销1万台的销量规模。第二代广汽传祺GS8开启预售，造型和尺寸方面全面升级，轴距达到2920mm，动力配置方面新一代GS8将推出燃油版和混动版，开启预售10天，累计订单突破5000台。

　　盈利预测与投资建议：根据公司前三季度业绩和公司最新情况，我们调整公司业绩预测为2021/2022/2023年归母净利润分别为76.5亿/107.1亿/121.9亿(原2021/2022/2023年归母净利润预测值为82.9亿/107.7亿/119.6亿)。公司新能源领域布局充分，埃安品牌随着产能的提升，有望保持高速增长，传祺新品上市后将进一步推高传祺品牌销量，广本、广丰合资品牌基本盘稳固，随着芯片供应缓解，将释放合资公司盈利能力，同时日系合资新品的不断推出有望进一步增厚公司盈利能力，依然维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)芯片短缺问题不能及时解决，如果芯片供应问题不能得到解决，将直接影响公司的销量和市场份额；2)埃安、传祺后续新品销量不及预期；3)合资公司广汽丰田、广汽本田盈利不及预期，将对集团整体盈利能力造成负面影响。

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.4；证券之星估值分析工具显示，广汽集团(601238)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。